>> 國泰君安-國企改革背景下央企配置價值提升-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 1160KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王大霽,廖靜池 |
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本輪國企改革或關注“以優(yōu)質(zhì)國企為依托的國家經(jīng)濟安全建設”，央企在保障國家戰(zhàn)略安全、承擔穩(wěn)增長重任以及良好內(nèi)在治理機制方面具有優(yōu)勢，在中國特色的估值體系下，央企的內(nèi)在價值有望進一步被市場所認可，配置價值提升。
摘要：
展望2023年，“以優(yōu)質(zhì)國企為依托的國家經(jīng)濟安全建設”或成為本輪國企改革主題的投資主線之一。帶有“國改基本完成的國企（最好是央企）”、“估值較低”、“涉及經(jīng)濟安全”這三重標簽的上市公司將符合更多投資者的審美偏好，具有更高的預期投資回報率。相關標的較為集中的板塊可能包括信息技術、高端制造、資源品和農(nóng)產(chǎn)品等。
國企大多處在關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈和國計民生的重要行業(yè)和關鍵領域，對于保障中國國家戰(zhàn)略安全起到重要的作用。在中國特色估值體系下，國企對國家戰(zhàn)略安全的保障能力極其具有投資價值，而這在現(xiàn)有的估值體系下并未得到充分體現(xiàn)。
在地方債務偏高而加杠桿受限的背景下，預計中央將通過加杠桿來承擔更多穩(wěn)增長的重任，央企將直接承擔這艱巨的任務。
首先，高精尖制造業(yè)中國有資本占有高的行業(yè)有望受益。在國家重點支持的主要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中，國企相對集中于機械、化工、電力和軍工行業(yè)；在專精特新行業(yè)中，國企在軍工、有色、電新等行業(yè)占比較高。
其次，具有重大戰(zhàn)略意義的行業(yè)政策支持確定性較強。在國家大力支持發(fā)展高精尖科技的宏觀背景下，諸如光伏、綠電、半導體、儲能等高景氣且政策支持力度較高的領域存在戰(zhàn)略性配置價值，而亟待突破西方科技卡脖并推動我國產(chǎn)業(yè)鏈爬坡的精尖科技、軍工、高端制造、醫(yī)藥生物與農(nóng)業(yè)等領域有望得到國家加碼支持。
最后，資本開支偏弱的行業(yè)后續(xù)有望受益于中央加杠桿而增加固定資產(chǎn)投資，需求上升的確定性較強。目前電力、銀行、交通運輸、新能源、化工等行業(yè)央企的資本開支偏弱。
中國特色估值體系下，上市公司不僅僅需要考慮對股東的經(jīng)濟效益，還需考慮企業(yè)的內(nèi)在治理機制與對社會的外部性。能夠平衡經(jīng)濟效益與社會效益的公司，具有更高的投資價值。央企具有較好的內(nèi)在治理機制。
除去央企在保障國家戰(zhàn)略安全、承擔穩(wěn)增長重任以及具有良好內(nèi)在治理機制方面的優(yōu)勢，即使從傳統(tǒng)的估值角度來看，其估值也仍偏低。
風險因素：國企改革政策風險，市場波動風險
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