>> 平安證券-月醞知風(fēng)之銀行業(yè)：政策糾偏預(yù)期改善，積極看好估值修復(fù)-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
大?。?/td>
| 2136KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
袁喆奇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
行業(yè)核心觀點：政策迎拐點，低估值待修復(fù)。通過對2020年以來銀行股走勢復(fù)盤能夠發(fā)現(xiàn)，疫情和地產(chǎn)調(diào)控因素的影響成為持續(xù)壓制銀行板塊估值的因素，期間銀行股整體跑輸大盤且鮮有出現(xiàn)有正向超額收益的行情。我們在政策端正看到更多積極因素的出現(xiàn)，地產(chǎn)與防疫政策的持續(xù)調(diào)整優(yōu)化將極大緩解市場對于板塊的擔(dān)憂情緒，成為助推銀行上行的催化劑。目前板塊對應(yīng)靜態(tài)PB僅0.53x，估值隱含不良率超15%，同時機構(gòu)與北上資金持倉均處于歷史地位，悲觀預(yù)期充分，積極看好銀行板塊估值修復(fù)機會。個股推薦：1）以招行、郵儲為代表的估值受損有待修復(fù)的優(yōu)質(zhì)零售銀行；2）成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、江蘇、成都、蘇州）。
行業(yè)熱點跟蹤：三年復(fù)盤——疫情和地產(chǎn)風(fēng)險為重要風(fēng)向標(biāo)。我們復(fù)盤了新冠疫情爆發(fā)三年以來銀行板塊的走勢，截至22年10月末，過去近三年時間銀行板塊下跌19個百分點，跑輸滬深300指數(shù)4個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指37個百分點，結(jié)合經(jīng)濟、政策、基本面等多方面因素分析，我們認(rèn)為疫情和地產(chǎn)調(diào)控是導(dǎo)致銀行板塊跑輸市場的主要因素。具體來看，2020年初國內(nèi)外新冠疫情爆發(fā)使得經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)弱，行業(yè)景氣度向下，經(jīng)濟下行與金融讓利的壓力加大均引發(fā)了市場對銀行基本面的擔(dān)憂；2021年以華夏幸福、恒大為代表的違約風(fēng)險事件集中爆發(fā)，致使市場對行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂抬升，疊加下半年疫情反復(fù)推動經(jīng)濟預(yù)期進一步走弱；2022年奧密克戎的流行使得疫情形勢不確定性增加，年內(nèi)LPR多次下調(diào)，行業(yè)讓利壓力仍存，以及伴隨下半年停貸風(fēng)波不斷發(fā)酵，疫情與地產(chǎn)風(fēng)險擔(dān)憂持續(xù)升級，但值得注意的是，11月以來政策面積極信號不斷釋放，防疫政策的優(yōu)化與地產(chǎn)監(jiān)管的放松同步推進，兩大壓制銀行股估值的因素均迎來改善。
市場走勢回顧：11月銀行板塊漲幅13.54%，跑贏滬深300指數(shù)3.72個百分點，按中信一級行業(yè)排名居于30個板塊第9位。個股方面普遍上漲，其中：寧波、招商、平安漲幅居前，單月分別上漲35.1%、30.4%、26.0%。
宏觀與流動性跟蹤：1）11月制造業(yè)PMI為48.0%，較上月下降1.2個百分點。其中大/中/小企業(yè)PMI分別為48.1%/49.1%/45.6%，環(huán)比上月下降0.8pct/1.0pct/2.6pct。10月CPI同比上漲2.1%，較上月下滑0.7個百分點，上行幅度弱于預(yù)期，PPI同比下跌1.3%，較上月下滑2.2個百分點，下行速度超出預(yù)期。2）11月份1年期MLF利率持平為2.75%，LPR 1年期/5年期均與上月持平為3.65%/4.30%。11月市場利率上升，國債收益率整體上升，1年期/10年期國債收益率分別較上月上升40.36bp/24.17bp至2.13%/2.89%。3）10月人民幣貸款同比少增，10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元，企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)強勁，表內(nèi)票據(jù)融資規(guī)模在高基數(shù)下進一步抬升，拖累因素在于居民貸款同比縮量和企業(yè)短期貸款的減少；貸款存量同比增長11.1%，相比上月降低0.1個百分點。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。
|
|
