>> 中信建投-阿里健康(0241.HK)藥品業(yè)務(wù)高增長，盈利能力初步體現(xiàn)-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
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事件
公司發(fā)布2023財年中期業(yè)績，成功扭虧為盈
公司發(fā)布2023財年中期業(yè)績回顧，實現(xiàn)總收入115.01億元，同比增長22.9%；毛利約為23.00億元，毛利率為20.0%。其中，核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)部分實現(xiàn)較快增長，貢獻(xiàn)收入達(dá)100.82億元，同比增長24.2%，其中處方藥業(yè)務(wù)收入增長46.2%。公司凈利潤為1.62億元，與去年同期凈虧損2.32億元相比，實現(xiàn)扭虧為盈。
簡評
用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，平臺效應(yīng)顯現(xiàn)
報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)、醫(yī)療健康和數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)均快速增長。其中醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)收入達(dá)100.82億元，同比增長24.2%，處方藥業(yè)務(wù)收入增長46.2%，慢病用戶人數(shù)達(dá)到730萬人，同比增長46%。截至2022年9月30日，過往12月內(nèi)曾在公司自營店實際購買過一次或以上商品的活躍消費者超過1.2億人，同比去年的9000萬人增加超過3000萬人，人均用藥時長和用戶復(fù)購率也持續(xù)快速攀升。我們認(rèn)為近兩年的疫情與政策支持，加速了消費者對線上購藥的認(rèn)知，公司業(yè)務(wù)增長有望延續(xù)。
精細(xì)化管理，費用管控成效顯著
公司成功實現(xiàn)扭虧為盈，一方面受益于用戶規(guī)模擴(kuò)大帶來的平臺效應(yīng)，另一方面歸功于公司的精細(xì)化運營。公司持續(xù)提升多層次數(shù)字化預(yù)測能力、集成化運營協(xié)同機(jī)制提升自營業(yè)務(wù)經(jīng)營效率；分層運營用戶價值，提升用戶轉(zhuǎn)化率，降低獲客成本；同時兼顧全鏈路損益、流量運營與供應(yīng)鏈優(yōu)化等方面，控制成本效果明顯：報告期內(nèi)公司銷售成本為8.59億元，同比減少12.7%；行政開支占比從1.8%下降至1.5%；開發(fā)支出從3.4%下降至2.8%。
持續(xù)升級醫(yī)療健康服務(wù)體驗，打造院內(nèi)院外線上線下一體化體系
公司通過淘寶、天貓、支付寶、醫(yī)鹿等終端，提供包括問診、中醫(yī)、體檢、核酸檢測、掛號、疫苗等在內(nèi)的線上線下一體化醫(yī)療健康服務(wù)體系，建立全生命周期院外健康管理。公司目前已簽約9萬名西醫(yī)醫(yī)師，服務(wù)超過4,100萬患者；中醫(yī)服務(wù)患者數(shù)量超過1,100萬患者，慢病用戶DOT同比提升10%，并有著超過740萬人次的體檢、疫苗等預(yù)約服務(wù)量，在本期為近500萬用戶提供檢測服務(wù)。同時，公司也在探索數(shù)字化患者管理模式，目前已經(jīng)與復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院和MSD、GSK等20家藥企展開深度合作。另外，在廣州、遼寧等地多個城市的醫(yī)保購藥模式基礎(chǔ)上，公司相繼取得了青島、福州等地的醫(yī)保雙通道資質(zhì)。
投資建議及評級
公司是國內(nèi)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥企業(yè)，全渠道推進(jìn)醫(yī)藥電商及新零售業(yè)務(wù)，并為大健康行業(yè)提供線上線下一體化的全面解決方案?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)藥有助于均衡醫(yī)療資源、減少患者線下接觸以及交叉感染等風(fēng)險，用戶對線上醫(yī)藥模式的接受度有望提升，公司的各個版塊業(yè)務(wù)均有受益；隨著公司的收入規(guī)模增長以及精細(xì)化運營持續(xù)加深，公司盈利能力有望大幅增強(qiáng)。我們預(yù)計2023財年至2025財年，公司的收入分別為255.8億元、315.7億元、378.6億元，同比增長24%、23%、20%，歸母凈利潤分別為2.21億元、3.47億元、4.79億元，考慮到同行業(yè)公司估值以及公司的成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥健康、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)聯(lián)健康、藥品零售等多個行業(yè)、多個領(lǐng)域的支持監(jiān)管，同時由于行業(yè)處于探索階段，監(jiān)管政策也在不斷發(fā)展，存在不確定性；
用戶增速和技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期。目前零售藥店、多個互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)均有可能布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，如果公司不能覆蓋更大市場、更多用戶，用戶數(shù)量增長存在不確定性；此外新技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療結(jié)合的形式將不斷變化，需要公司持續(xù)投入研發(fā)和市場研究，技術(shù)開發(fā)存在不確定性；
盈利水平不及預(yù)期。公司已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域從業(yè)多年，成功實現(xiàn)扭虧為盈，但選品、與上游供應(yīng)商的價格談判、及時履約、研發(fā)開支等仍面臨壓力，如若公司經(jīng)營不善，盈利水平存在不確定性。
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