>> 國信證券-固定收益2023年年度投資策略：牛熊切換，防御為主-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 3635KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能,趙婧 |
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主要結論：考察海外其他經(jīng)濟體疫情防疫演變進展和經(jīng)濟增長的關系，多數(shù)國家疫情防控嚴格指數(shù)首次連續(xù)下滑時段，實際經(jīng)濟增速呈向上運行。
預計2023年我國防疫繼續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟活力會有所增強，2023年經(jīng)濟增長好于2022年，四個季度GDP同比分別為4.4%、7.1%、4.5%和4.7%。
通脹方面，2023年預計CPI同比均值為2.2%，PPI同比-0.1%，國內(nèi)通脹壓力不大。另外密切關注通脹走勢，因為隨著海外經(jīng)濟體嚴格指數(shù)下滑至50以下，國內(nèi)總需求復蘇后2022年各國都出現(xiàn)了較明顯的通貨膨脹。
貨幣政策方面，預計2023年繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，用于平穩(wěn)經(jīng)濟的大幅波動。
2022年債券行情回顧：收益率低位窄幅震蕩，先揚后抑：2022年債市低位窄幅震蕩，低等級品種收益率小幅下行，高等級品種收益率小幅回升。信用利差方面，年初至3月中旬，主要品種信用利差上行，其中3月上旬加速走闊；3月下旬至10月底，信用利差持續(xù)縮窄，創(chuàng)2020年以來新低；11月至今，各品種利差快速走闊，AAA和AA+信用利差超過年初位置，AA和AA-略低于年初位置。違約方面，2022年主要是房地產(chǎn)民企債大量展期，違約風險和過去兩年相近。另外中債市場隱含評級下調(diào)方面，2022年下調(diào)的信用債金額明顯低于去年同期，隱含評級下調(diào)風險有所下降。
2023年利率債投資策略：牛熊切換：預計10年期國債上行至3.1%，收益率波動中上行。投資策略方面，建議降低組合久期。交易節(jié)奏方面，買預期，賣現(xiàn)實。當經(jīng)濟疲弱，或者防疫前景不明朗，市場收益率階段走低后，可落袋為安；當防疫優(yōu)化預期強烈，收益率階段走高后，可擇機交易。
2023年信用債投資策略：信用利差走闊，信用下沉仍優(yōu)選城投債：信用風險方面，宏觀經(jīng)濟走好，貨幣政策保持寬松，2023年違約風險將有所下降。然后中債市場隱含評級下調(diào)方面，預計2023年下調(diào)風險繼續(xù)下降。
投資級信用利差方面，流動性溢價仍是主導，隨著國內(nèi)經(jīng)濟動能的逐漸增強，資金利率水平的小幅上升，預計投資級信用利差會明顯走闊，各等級投資級信用利差曲線上行30BP-50BP。
信用下沉方面，我們認為城投品種違約風險依然較低。經(jīng)過2022年的壓縮后，1年期AA-城投債和AA城投債的利差下行至150BP，利差仍處于歷史偏高水平，如果2023年AA-城投債違約率仍保持低位，上述利差對違約風險的覆蓋度仍相對充分。
風險提示：國內(nèi)疫情反復、房地產(chǎn)銷售下行，世界地緣政治矛盾加劇、全球商品價格暴漲，美國加息全球跨境資本流動和金融市場大幅調(diào)整
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