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核心觀點(diǎn)
　　以日本高端露營(yíng)品牌Snow Peak為鑒：
　　2020-21年日本在疫情影響下遠(yuǎn)途行受阻，露營(yíng)活動(dòng)具有短期、旅途近等便利，成為疫情下休閑活動(dòng)優(yōu)選，期間日本高端露營(yíng)龍頭Snow Peak收入、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，20Q4-21Q2 Snow Peak日本本土收入同比增速中樞接近50%，較疫情前2年年化近25%的同比增速提升約25PCT。
　　2022年3月起日本分階段放開(kāi)防疫情管控政策，日本國(guó)民國(guó)內(nèi)、出境游逐漸復(fù)蘇，9月國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)恢復(fù)至19年同期的77.2%（2月為43.0%），疫情管控政策放松下露營(yíng)需求部分被旅行等其他休閑活動(dòng)替代。22年3月底日本管控政策放松，22Q2 Snow Peak日本本土收入同比增速即已放緩至19.9%（20Q4-22Q1保持在30%+），22Q3進(jìn)一步放緩至-6.6%，營(yíng)收在防疫政策放松后1-2季度即出現(xiàn)了明顯放緩。
　　以美國(guó)Johnson Outdoors、Columbia戶外釣魚(yú)、服飾公司為鑒：
　　美國(guó)第三波疫情爆發(fā)期間（20年9月-21年4月）各州政府?dāng)U大口罩令和社交限制，該輪社交隔離催生戶外運(yùn)動(dòng)熱，釣魚(yú)、露營(yíng)等短途戶外活動(dòng)充分受益，以Johnson Outdoors（釣魚(yú)等水上戶外裝備營(yíng)收占比93%，野營(yíng)裝備占比7%）、Columbia（戶外鞋服營(yíng)收占比80%+）等為代表的美國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)公司于20Q4-21Q2收入高增，期間平均季度收入同比增速較疫情前上升約15-30PCT。
　　21年4月開(kāi)始美國(guó)疫情管控逐步放松，21年底全面取消對(duì)外國(guó)公民的旅行禁令，22年以來(lái)美國(guó)旅游業(yè)恢復(fù)較快，旅游業(yè)收入占19年同期比從1月的45.5%上升至9月的75.1%，入境旅游人數(shù)占19年同期比從1月的43.0%上升至8月的69.9%，Johnson Outdoor、Columbia等美國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)公司平均季度收入增速，自21Q3開(kāi)始逐漸回歸常態(tài)區(qū)間。
　　假如回歸常態(tài)生活后，如何看未來(lái)國(guó)內(nèi)露營(yíng)市場(chǎng)？
　　短期來(lái)看，以日美為鑒，疫情管控放松后，旅行等休閑方式的逐步恢復(fù)會(huì)一定程度影響露營(yíng)需求。
　　但當(dāng)前國(guó)內(nèi)露營(yíng)市場(chǎng)與日美的不同點(diǎn)在于，國(guó)內(nèi)本輪露營(yíng)熱是國(guó)內(nèi)露營(yíng)的首輪發(fā)展期，與日本的第一輪露營(yíng)熱更為相近。參考日本第一輪露營(yíng)熱，從1980s中期開(kāi)啟快速發(fā)展，發(fā)展至96年達(dá)到滲透率高峰，快速發(fā)展期持續(xù)近十年，我國(guó)精致露營(yíng)自2020年起步，當(dāng)前僅歷經(jīng)3年，尚處于本輪發(fā)展期的初中期階段，從行業(yè)增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)頭部露營(yíng)品牌在22年仍有翻倍以上增長(zhǎng)，即使有一定降速，仍有望保持較高增長(zhǎng)。
　　21年美國(guó)露營(yíng)滲透率為15%，96年日本露營(yíng)熱下滲透率達(dá)13%，國(guó)內(nèi)露營(yíng)滲透率仍較低（約為6%），未來(lái)仍有翻倍提升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)露營(yíng)熱度消退，帳篷等相關(guān)產(chǎn)品需求下降風(fēng)險(xiǎn)：露營(yíng)行業(yè)內(nèi)公司銷售產(chǎn)品以帳篷及露營(yíng)裝備為主。產(chǎn)品銷售受?chē)?guó)內(nèi)露營(yíng)市場(chǎng)的景氣度變化影響明顯。如果國(guó)內(nèi)露營(yíng)行業(yè)熱度下降，將影響國(guó)內(nèi)露營(yíng)行業(yè)公司的營(yíng)收表現(xiàn)。
　　海外需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)：露營(yíng)行業(yè)內(nèi)公司外銷業(yè)務(wù)占比普遍較高。如果海外的戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)需求疲軟，將直接影響國(guó)內(nèi)露營(yíng)行業(yè)公司的營(yíng)收表現(xiàn)。
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：露營(yíng)行業(yè)的核心產(chǎn)品帳篷的主要原材料為滌綸等，作為石油的下游衍生品，生產(chǎn)成本與油價(jià)存在相關(guān)性，若未來(lái)與石油相關(guān)的化工材料價(jià)格隨油價(jià)上漲，將會(huì)增加行業(yè)內(nèi)公司的生產(chǎn)成本。