>> 中信證券-指數(shù)增強(qiáng)基金組合跟蹤2022年12月：風(fēng)格變換影響增強(qiáng)效果，多只增強(qiáng)ETF成立-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國(guó),劉方 |
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2022年11月打新貢獻(xiàn)仍較低，分紅、價(jià)值、規(guī)模等因子領(lǐng)漲，300指數(shù)空間行情擴(kuò)散度走低；上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金月度超額中樞分別約-2.19%、-1.71%、-1.36%和-1.09%。自2019年4月1日至今，滬深300、中證500增強(qiáng)基金精選組合年化超額收益率分別為5.88%和6.35%，信息比率分別為2.28和1.59。
▍組合表現(xiàn)跟蹤：打新貢獻(xiàn)仍處于低位，分紅、價(jià)值等因子領(lǐng)漲，本月增強(qiáng)效果不佳。全市場(chǎng)口徑下，11月上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金月度超額收益中樞分別約-2.19%、-1.71%、-1.36%和-1.09%；規(guī)模低于10億元的滬深300、中證500指數(shù)增強(qiáng)基金月度打新貢獻(xiàn)中樞分別約0.12%和0.10%。從構(gòu)建的基金組合表現(xiàn)來(lái)看，自2019年4月構(gòu)建以來(lái)，滬深300增強(qiáng)組合和中證500增強(qiáng)組合樣本外年化超額收益率分別為5.88%和6.35%，信息比率分別為2.28和1.59。具體基金上，富榮滬深300增強(qiáng)A（004788）對(duì)本月組合超額的貢獻(xiàn)較大。
▍組合最新持倉(cāng)：維持不變。1）滬深300增強(qiáng)組合：信誠(chéng)量化阿爾法（004716）、國(guó)投瑞銀滬深300量化增強(qiáng)A（007143）、華夏滬深300指數(shù)增強(qiáng)A（001015）、鵬華滬深300指數(shù)增強(qiáng)（005870）和富榮滬深300增強(qiáng)A（004788）。2）中證500增強(qiáng)組合：國(guó)投瑞銀中證500量化增強(qiáng)（005994）、萬(wàn)家中證500指數(shù)增強(qiáng)A（006729）、易方達(dá)中證500量化增強(qiáng)A（012080）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）和嘉實(shí)量化精選（001637）。
▍指數(shù)增強(qiáng)基金組合的特征：納入超額收益多樣化、可持續(xù)性強(qiáng)、穩(wěn)健性高的樣本構(gòu)建增強(qiáng)組合。1）指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益主要有四類(lèi)來(lái)源：純阿爾法、市場(chǎng)方向擇時(shí)、主題及風(fēng)格暴露以及另類(lèi)收益增強(qiáng)。2）量化指標(biāo)定位類(lèi)增強(qiáng)基金以擴(kuò)容樣本，豐富超額收益獲取手段、增加資金容量。3）多指標(biāo)構(gòu)建核心基金池：依據(jù)跟蹤誤差、管理規(guī)模、歷史倉(cāng)位、剔除打新后的超額收益、月勝率等指標(biāo)進(jìn)行篩選。4）組合精選：基于持倉(cāng)明細(xì)對(duì)超額收益進(jìn)行歸因，多截面期考察其主要來(lái)源及穩(wěn)定性，結(jié)合月勝率、信息比率等指標(biāo)優(yōu)選組合。
▍權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率回落，分紅、價(jià)值因子領(lǐng)漲。當(dāng)前滬深300指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率約5.91%，處于近10年75.24%分位值水平；中證500指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率約1.34%，處于近10年82.70%分位值水平。滬深300指數(shù)空間行情擴(kuò)散度、成分股分化度均走低。此外，11月滬深300和中證500指數(shù)空間內(nèi)各因子均錄得正收益，其中價(jià)值、分紅、規(guī)模因子領(lǐng)漲，成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)預(yù)增因子月度收益率墊底。除了計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工，本月其余行業(yè)指數(shù)均取得了正收益，其中房地產(chǎn)、建材、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售和食品飲料漲幅居前。
▍其他類(lèi)別指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品跟蹤：考慮到部分板塊的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品受市場(chǎng)關(guān)注，但因當(dāng)前數(shù)量較少或存續(xù)時(shí)間較短，尚不足以構(gòu)建精選組合，我們將對(duì)該部分產(chǎn)品分類(lèi)并持續(xù)跟蹤。目前上證50、中證100、中證800、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、制造、ESG等領(lǐng)域均有增強(qiáng)產(chǎn)品布局。我們跟蹤的方向上，11月份新成立4只中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和1只創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品：招商中證1000增強(qiáng)策略ETF（159680）、銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF（159677）、華泰柏瑞中證1000增強(qiáng)策略ETF（561590）、鑫元中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（017190）和嘉實(shí)創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)策略ETF（159675）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：基金經(jīng)理或投資團(tuán)隊(duì)變化；基金獲取超額收益來(lái)源發(fā)生漂移；政策性沖擊；類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)基金并未在基金合同上明確“指數(shù)增強(qiáng)”的投資方式，可能存在實(shí)際管理中的倉(cāng)位偏離的風(fēng)險(xiǎn)。
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