>> 中信建投-中際旭創(chuàng)(300308)單季度業(yè)績創(chuàng)新高，高速數(shù)通市場(chǎng)需求良好-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入68.65億元，同比增長28.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.53億元，同比增長52.21%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤7.79億元，同比增長52.42%。
簡評(píng)
1、業(yè)績高增長，單季度營收及歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。
2022年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入68.65億元，同比增長28.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.53億元，同比增長52.21%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤7.79億元，同比增長52.42%。
分季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收26.34億元，同比增長30.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.6億元，同比增長64.2%，扣非凈利潤為3.36億元，同比增長65.34%。單季度營收及歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。
我們認(rèn)為，2022Q3北美云廠商資本開支持續(xù)增長，高速數(shù)通光模塊需求保持強(qiáng)勁。公司在全球光模塊市場(chǎng)的市占率位列第一，在多家主要云廠商的份額保持領(lǐng)先。疫情擾動(dòng)下，公司確保正常經(jīng)營，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。隨著800G光模塊逐步大批量出貨，200G、400G光模塊需求保持旺盛，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
2、毛利率提升顯著，研發(fā)投入不斷加大。
2022年前三季度，公司毛利率為27.92%，同比提升3.48pct，凈利率為12.4%，同比提升1.77pct；2022Q3公司毛利率和凈利率分別為29.73%和13.72%，同比提升5.21pct和2.83pct，環(huán)比提升2.45pct和0.91pct，毛利率顯著提升主要是由于美元升值及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。三季度，公司銷售費(fèi)用率為1.15%，同比上升0.27pct；管理費(fèi)用率5.2%，同比上升0.07pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.74%，同比下降1.73pct，主要是由于美元升值帶來匯兌收益的增加；研發(fā)費(fèi)用率8.03%，同比上升1.87pct。公司在研發(fā)方面持續(xù)加大投入，保障新產(chǎn)品開發(fā)順利進(jìn)行，同時(shí)技術(shù)升級(jí)有序推進(jìn)，提升公司未來競爭力。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.68億元，同比大幅增長315.94%，主要是由于銷售收入的增加帶來回款的增加。
3、北美云廠商資本開支持續(xù)增長，回購彰顯信心。
北美云廠商資本開支持續(xù)處于高位，2022年數(shù)通側(cè)高速光模塊市場(chǎng)需求良好。2022Q3，北美四家云廠商資本開支為392.92億美元，同比增長20.2%，環(huán)比增長6.21%。其中，Meta在三季度的資本開支為93.55億美元，同比增長116.9%，預(yù)計(jì)2022年資本支出將在320-330億美元，按中位數(shù)325億美元計(jì)算，較2021年同比增長超70%，Meta預(yù)計(jì)2023年資本開支為340-390億美元，持續(xù)處于高位。亞馬遜預(yù)計(jì)2022年的資本開支約為600億美元，雖同比基本持平但結(jié)構(gòu)存在變化，用于支持AWS業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施資本開支增加約100億美元，同比增長超40%。公司是全球領(lǐng)先的光模塊供應(yīng)商，將核心受益云計(jì)算行業(yè)的高景氣度。公司目前已實(shí)施完成兩期回購計(jì)劃，總計(jì)回購金額為4.81億元，同時(shí)公司在10月啟動(dòng)第三期回購方案，擬回購金額在3億到6億元之間。公司基于自身發(fā)展?fàn)顩r，啟動(dòng)多次回購計(jì)劃，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心，也增強(qiáng)了投資者的信心。
4、我們建議持續(xù)關(guān)注公司，維持“買入”評(píng)級(jí)。
公司是全球領(lǐng)先的光模塊廠商，在多個(gè)領(lǐng)域均具有較強(qiáng)的競爭力，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量化出貨。公司與北美云廠商保持了深度合作關(guān)系，針對(duì)客戶需求進(jìn)行研發(fā)，取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)和較高的市場(chǎng)份額。在鞏固數(shù)通市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，公司在電信市場(chǎng)和相干市場(chǎng)亦有出色表現(xiàn)。公司在行業(yè)前沿領(lǐng)域及新興領(lǐng)域也重點(diǎn)布局，包括硅光技術(shù)、CPO技術(shù)和激光雷達(dá)產(chǎn)品，以確保未來的競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為98.09億元、114.31億元、127.14億元，歸母凈利潤分別為11.41億元、13.1億元、14.57億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 21X、19X、17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)影響超預(yù)期；北美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增強(qiáng)，宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，因此存在云廠商資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；高速數(shù)通光模塊市場(chǎng)需求不及預(yù)期；光通信行業(yè)中游競爭積累，若競爭加劇，會(huì)對(duì)光模塊價(jià)格產(chǎn)生較大影響；光模塊中使用很多芯片，包括電芯片、光芯片等，若缺芯則會(huì)影響公司光模塊產(chǎn)品的正常交付；疫情影響公司正常生產(chǎn)和交付，有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際環(huán)境變化，公司作為全球光模塊行業(yè)的龍頭，存在業(yè)績受到較大影響的風(fēng)險(xiǎn)。
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