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事件描述
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.65億元，同比增長(zhǎng)29.0%；歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比增長(zhǎng)52.2%；扣非凈利潤(rùn)7.79億元，同比增長(zhǎng)52.4%。
　　事件評(píng)論
　　22Q3公司發(fā)貨力度加大，大客戶需求保持強(qiáng)勁：22Q2受國(guó)內(nèi)長(zhǎng)三角地區(qū)疫情影響，公司發(fā)貨有所放緩，22Q3公司發(fā)貨力度加大，同時(shí)核心北美主要大客戶需求持續(xù)向好，公司營(yíng)收環(huán)比大幅增長(zhǎng)近5億。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.34億元，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)23%。從存貨水平的變化趨勢(shì)來看，22Q1/22Q2/22Q3公司存貨金額環(huán)比-0.5/4.78/0.47億元，可以看出Q2因發(fā)貨放緩存貨有所積壓，進(jìn)入Q3盡管公司發(fā)貨力度加大，但是存貨還有小幅增長(zhǎng)，我們判斷主要是因?yàn)榭蛻粲唵涡枨蟊３謴?qiáng)勁，公司做了積極備貨。
　　Q3盈利能力提升，匯率影響并不大：22Q3公司毛利率達(dá)到29.7%，同比增長(zhǎng)5.2pct，環(huán)比增長(zhǎng)2.5pct，或主要受益于：1）匯率的正向影響；2）客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。22Q3凈利率13.7%，同比增長(zhǎng)2.8pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.9pct。費(fèi)用端來看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.3pct/+0.1pct/+1.9pct/-1.7pct。考慮到公司有對(duì)匯率做套期保值，因此匯率對(duì)業(yè)績(jī)的影響并沒有很大，公司Q3盈利質(zhì)量較高。單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.60億元，同比增長(zhǎng)64%，環(huán)比增長(zhǎng)31%；扣非凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比增長(zhǎng)36%。
　　Meta 23年開支展望依舊樂觀，下一代網(wǎng)絡(luò)部署帶來規(guī)格升級(jí)：Meta預(yù)期22年開支在320-330億美金，23年將達(dá)到340-390億美金，取中值看同比增長(zhǎng)12%，依舊可觀。Meta提到將大幅增加AI能力，這將是其23年Capex增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右?，?duì)服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的采購將繼續(xù)加大。考慮到AI應(yīng)用對(duì)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部流量帶動(dòng)顯著，預(yù)計(jì)Meta對(duì)光模塊的采購將持續(xù)增長(zhǎng)。除此之外，核心客戶包括谷歌和Meta的下一代網(wǎng)絡(luò)部署時(shí)點(diǎn)臨近，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上和Intel下一代平臺(tái)推出保持一致，23年光模塊規(guī)格延續(xù)升級(jí)趨勢(shì)。
　　硅光及相干產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)打開新增長(zhǎng)空間：21年公司400G硅光芯片fab良率持續(xù)提升，為穩(wěn)定量產(chǎn)做好準(zhǔn)備，客戶導(dǎo)入流程有序推進(jìn)；800G硅光芯片開發(fā)成功。相干400GZR和200GZR產(chǎn)品小批量生產(chǎn)和出貨，有望受益于國(guó)內(nèi)外DCI市場(chǎng)起量。我們認(rèn)為光模塊和激光雷達(dá)有諸多類似之處，兩個(gè)市場(chǎng)有技術(shù)同源性和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，公司在光學(xué)有源封裝上的豐富經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)光學(xué)系統(tǒng)的理解有望在激光雷達(dá)上復(fù)制和應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：22Q3公司發(fā)貨力度加大，核心北美大客戶需求保持強(qiáng)勁。Q3公司毛利率及凈利率均提升，而匯率的影響并不大，公司盈利質(zhì)量較高。Meta 23年開支展望依舊樂觀，Meta和谷歌的下一代網(wǎng)絡(luò)部署將帶來光模塊規(guī)格升級(jí)。公司硅光及相干產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，硅光芯片fab良率持續(xù)提升，為穩(wěn)定量產(chǎn)做好準(zhǔn)備，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)打開新增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為11.97億元、14.24億元、16.63億元，對(duì)應(yīng)同比增速36%、19%、17%，對(duì)應(yīng)PE 19倍、16倍、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、北美大客戶23年需求不及預(yù)期；
　　2、公司新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期。