>> 國信證券-中青旅(600138)第三季度凈利潤轉正，再融資新規(guī)帶來新期待-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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第三季度扣非凈利潤轉正。2022Q3，公司實現(xiàn)營收19.51億元/-27.99%，歸母凈利潤0.34億元/+831.18%，扣非凈利潤0.31億元，同比扭虧。其中收入下滑主要系會展、旅行社等業(yè)務影響，業(yè)績大增主要是去年低基數(shù)，而今年景區(qū)業(yè)務經(jīng)營改善。與19Q3相比，公司收入恢復53%，凈利潤恢復21%。前三季度，公司實現(xiàn)營收48.14億元/-22.73%，歸母凈利潤虧損1.71億元/-558.96%（扣非后虧損1.84億元），EPS-0.24元，主要系疫情影響拖累。
第三季度景區(qū)業(yè)務低基數(shù)下明顯改善。第三季度，烏鎮(zhèn)共接待游客60.31萬人次/-22.35%；收入2.07億元/+4.79%，凈利潤0.27億元，同比扭虧。古北水鎮(zhèn)接待游客52.88萬人次/+4.71%，收入3.08億元/+13.47%；凈利潤1.24億元/+40.60%，疫情下表現(xiàn)突出。其他方面，今年會展業(yè)務Q3收入3.49億元/-13.22%,業(yè)績虧損0.06億元，酒店業(yè)務Q3收入0.95億元/-5.33%,業(yè)績虧損0.16億元，旅行社減虧，其他策略性投資業(yè)務穩(wěn)健。2022前三季度公司毛利率-2.87pct，期間費用率+4.17pct，其中銷售/研發(fā)/管理/財務費率分別+0.21pct/-0.11pct /+2.81pct/+1.26pct。其中管理費用率提升主要因收入承壓下剛性成本影響，財務費用率微升主要系長期借款增加。
再融資新政帶來新期待，新領導上任有望加速成長。公司過往多年因涉及房地產(chǎn)業(yè)務再融資受限，進而制約其業(yè)務延伸發(fā)展，控股股東也較難借再融資等方式增強對上市公司的控制（三季報末大股東光大集團直接和間接持有公司股權18.13%，相對較低）。伴隨今年10月證監(jiān)會政策調整，允許部分存在少量涉房業(yè)務但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場融資，制約公司發(fā)展多年的重要束縛有望打破，未來有望借再融資加速成長。同時，今年6月，原光大文旅事業(yè)部總經(jīng)理倪總新任公司董事長，未來有望帶來新期待。同時，從主業(yè)來看，公司系古鎮(zhèn)景區(qū)龍頭，未來行業(yè)復蘇有彈性，濮院項目有望推出，景區(qū)管理輸出開始取得實質進展，也有望助力公司持續(xù)成長。
投資建議：維持買入評級。我們維持公司22-24年EPS為-0.22/0.46/0.75元，對應23-24PE為24/15x。短期疫情仍需跟蹤，但公司目前市值估值處于相對低位，核心景區(qū)質地優(yōu)良，再融資新政+新領導上任有望帶來新看點，中線仍有整合擴張預期，暫維持中線“買入”。
風險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險；古北股權轉讓可能低于預期；光大整合可能低于預期；門票降價政策風險。
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