>> 國信證券-視源股份(002841)財政貼息提振國內(nèi)教育信息化需求，布局電力電子新賽道-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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3Q22營收同比下降3.4%，歸母凈利潤同比增長15.7%。公司1-3Q22營收160.47億元(YoY +5.0%)，歸母凈利潤15.93億元(YoY +30.3%)，扣非后歸母凈利潤14.15億元(YoY +34.7%)；其中3Q22營收70.67億元(YoY -3.4%)，歸母凈利潤9.16億元(YoY +15.7%)，扣非后歸母凈利潤8.56億元(YoY+16.8%)。雖然公司IoT模組、投影板卡、生活電器業(yè)務(wù)、LED、儲能等新業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，3Q22營收仍出現(xiàn)同比小幅下滑，主要系：1)國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致國內(nèi)教育類、會議類交互智能平板需求下滑；2)全球通脹、庫存調(diào)整等因素導(dǎo)致海外交互智能平板需求短期承壓。3Q22歸母凈利潤同比保持正增長，主要得益于核心原材料LCD面板的持續(xù)跌價，毛利率同比提升。
3Q22毛利率同比提升2.60pct，經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增長37.2%。公司3Q22毛利率28.59%(YoY +2.60pct)，同比提升主要得益于LCD面板的持續(xù)跌價，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，22年9月55、65英寸LCD面板價格分別為81、104美元，較21年12月分別下降33.1%、45.1%。公司3Q22期間費用率13.52%(YoY+0.09pct)，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比變動+0.27、-0.10、+0.16、-0.23pct，費用率整體保持穩(wěn)定。3Q22經(jīng)營凈現(xiàn)金流25.37億元(YoY+37.2%)，主要得益于凈利潤的同比增長以及存貨周轉(zhuǎn)速度的加快。
財政貼息有助于提振國內(nèi)交互智能平板采購需求。9月7日國務(wù)院常務(wù)會議決定對高校、職業(yè)院校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域的設(shè)備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策，貸款總體規(guī)模為2000億元。DISCIEN預(yù)計本次貼息政策給到教育信息化設(shè)備總產(chǎn)值將在百億元左右，預(yù)計對市場的影響主要集中在2022年Q4下旬至2023年Q1。我們看好財政貼息政策提振國內(nèi)高校、職業(yè)院校對于交互智能平板等智慧教室設(shè)備的采購需求。
公司圍繞主營業(yè)務(wù)進行儲能等新賽道的拓展和培育。公司從家用電器智能控制領(lǐng)域延展至電力電子、新能源領(lǐng)域，提供UPS、光伏逆變器等相關(guān)產(chǎn)品。公司電力電子事業(yè)部下設(shè)儲能業(yè)務(wù)，切入國內(nèi)、海外儲能市場。上半年公司已量產(chǎn)和銷售離網(wǎng)儲能逆變器、便攜式逆變器的相關(guān)核心部件，未來將進一步對整機、系統(tǒng)做相應(yīng)研究和開發(fā)。目前公司正在建設(shè)海外銷售渠道，將戶用逆變器及部件出口至歐洲市場，市場空間廣闊，未來前景可期。
投資建議：海外交互智能平板市場方興未艾，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)開花結(jié)果，我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤20.63/25.12/29.75億元，同比增速為21.4%/21.8%/18.4%，對應(yīng)PE為22.9/18.8/15.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等
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