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2022年前三季度盈利43.6億元，同比+180.65%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.3億元，同比增長(zhǎng)148.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.6億元，同比增長(zhǎng)180.65%；2022年前三季度公司毛利率為40.5%，凈利率為27.11%；對(duì)應(yīng)2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.7億，環(huán)比+16.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.54億，環(huán)比+16.32%，毛利率36.17%，環(huán)比-5.89pct，凈利率24.37%，環(huán)比-3.39pct。
　　電解液以量補(bǔ)價(jià)，出貨量環(huán)比大增。出貨量方面，Q1/Q2公司出貨量分別為6/6.2萬(wàn)噸，我們估計(jì)Q3電解液出貨9.1萬(wàn)噸，環(huán)比Q2提升46.8%，根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，10月排產(chǎn)約3.25萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)全年出貨量約32萬(wàn)噸。盈利方面，我們估計(jì)公司Q3單噸凈利1.4萬(wàn)元，環(huán)比下降18%，我們預(yù)計(jì)全年公司全年單噸凈利約1.4-1.5萬(wàn)元。
　　磷酸鐵業(yè)務(wù)產(chǎn)能加速釋放。我們估計(jì)公司Q3磷酸鐵出貨1萬(wàn)噸，單噸盈利6000元，公司磷酸鐵項(xiàng)目加速投產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q3宜昌一期10萬(wàn)噸投產(chǎn)，宜昌二期20萬(wàn)噸項(xiàng)目于年底投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2022年全年出貨6萬(wàn)噸，全年單噸盈利保持在5000元以上。預(yù)計(jì)2023年公司出貨25萬(wàn)噸以上。
　　中長(zhǎng)期規(guī)劃清晰，關(guān)注新型鋰鹽與鈉鹽進(jìn)展情況。電解液方面，公司相繼在多地布局產(chǎn)能，遠(yuǎn)期電解液產(chǎn)能規(guī)劃接近200萬(wàn)噸，同時(shí)六氟遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能超24.6萬(wàn)噸（折固），保障一體化供應(yīng)。新型鋰鹽方面，目前公司中遠(yuǎn)期規(guī)劃超10萬(wàn)噸LiFSI，LiFSI業(yè)務(wù)逐漸放量將增厚公司的盈利能力。鈉電池材料方面，公司三季度公告已具備六氟磷酸鈉量產(chǎn)能力，同時(shí)投建1萬(wàn)噸六氟磷酸鈉生產(chǎn)線，后續(xù)關(guān)注新型鋰鹽及鈉鹽進(jìn)展情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原料價(jià)格上漲超預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司深耕電解液產(chǎn)業(yè)鏈，原材料布局完善，一體化布局持續(xù)改善盈利能力。同時(shí)，磷酸鐵、日化等業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為59.69/67.98/81.62億元，同比增速分別為170.3/13.9/20.1%，攤薄EPS分別為3.1/3.53/4.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.2/12.5/10.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)