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事件：天賜材料發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.29億元，同比增長(zhǎng)148.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.6億元，同比增長(zhǎng)180.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)42.55億元，同比增長(zhǎng)181.68%。其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.65億元，同比增長(zhǎng)107.46%，環(huán)比增長(zhǎng)16.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.54億元，同比增長(zhǎng)88.61%，環(huán)比增長(zhǎng)3.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.68億元，同比增長(zhǎng)83.8%，環(huán)比下滑1.71%。
　　2022年Q1-Q3內(nèi)，海外、國(guó)內(nèi)新能源車銷售端持續(xù)快速增長(zhǎng)，疊加公司自身新增產(chǎn)能同比貢獻(xiàn)產(chǎn)品/原材料供給增量，相關(guān)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升助推公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。
　　量：2022年前三季度全球新能源車產(chǎn)銷持續(xù)向好，疊加公司新產(chǎn)能釋放，助力電池化學(xué)品產(chǎn)銷同比大幅提升。海外方面，根據(jù)JATO數(shù)據(jù)，2022年1~8月內(nèi)歐洲五國(guó)（德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利、西班牙）的電動(dòng)乘用車注冊(cè)量合計(jì)達(dá)135.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.8%，占乘用車注冊(cè)量比例為27.07%，同比增長(zhǎng)5.27 pcts。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1~9月內(nèi)，國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)延續(xù)前期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1~9月內(nèi)，國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)延續(xù)前期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)/銷量分別達(dá)471.5/455.9萬(wàn)輛，同比增幅分別達(dá)118%/113%。原料端來(lái)看，公司新投產(chǎn)六氟磷酸鋰產(chǎn)能于2022年一季度滿產(chǎn)，帶動(dòng)公司六氟磷酸鋰自供比例超過(guò)90%，成本大幅下降；子公司浙江天碩同比預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)VC產(chǎn)能增量，原材料自供能力進(jìn)一步提升。疊加公司新增15萬(wàn)噸電解液裝置于2021年四季度投產(chǎn)，募投項(xiàng)目7萬(wàn)噸溶劑裝置、10萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目均于季度內(nèi)進(jìn)入試生產(chǎn)階段預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量，預(yù)計(jì)公司2022Q1-Q3電解液銷量同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　價(jià)：部分產(chǎn)品盈利能力同比提升。受益于終端新能源汽車產(chǎn)銷向好，部分電解液原材料供需緊張盈利向好，如溶質(zhì)六氟磷酸鋰2022年Q1-Q3均價(jià)38.6萬(wàn)元/噸（同比+40%），預(yù)計(jì)公司相關(guān)產(chǎn)品盈利同比增長(zhǎng)。盡管近期六氟磷酸鋰價(jià)格自高位回落，但公司電解液新產(chǎn)能釋放疊加新型鋰鹽產(chǎn)量提升，在提升原料自給程度及產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的同時(shí)，亦帶來(lái)產(chǎn)品單位盈利能力的提升，助力公司業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。天賜材料是鋰電池電解液行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，且為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備六氟磷酸鋰、新型鋰鹽等電解液關(guān)鍵原材料生產(chǎn)能力的企業(yè)。隨著新能源汽車滲透率提升帶動(dòng)動(dòng)力電池電解液需求，公司將充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)。此外，隨著鋰電材料一體化布局項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，以及捷克、韓國(guó)、德國(guó)等海外子公司穩(wěn)步發(fā)展，公司鋰電池材料競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。公司也是國(guó)內(nèi)個(gè)人護(hù)理品材料主要供應(yīng)商之一，下游客戶包括寶潔、高露潔、歐萊雅等國(guó)內(nèi)外主要日化企業(yè)，公司不斷推出新產(chǎn)品開拓市場(chǎng)。同時(shí)，公司積極推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有助于完善治理結(jié)構(gòu)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)分別至3.02、3.51、4.17元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。