>> 西部證券-天賜材料(002709)2022三季報點評：Q3出貨量環(huán)比高增長，正極材料貢獻新增量-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報，22Q1—Q3營業(yè)收入為164.29億元，同比+148.1%，歸母凈利潤為43.60億元，同比+180.7%。單季度看，公司Q3營業(yè)收入60.65億元，同比+107.5%，環(huán)比+16.3%；歸母凈利潤14.54億元，同比+88.6%，環(huán)比+3.3%。
Q3電解液出貨環(huán)比高增長，一體化優(yōu)勢顯現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定。我們預(yù)計公司Q3電解液出貨9萬噸，環(huán)比增長約50%，單噸凈利約1.3萬元/噸，主要由于行業(yè)電解液價格的回落及原材料價格上漲影響有所回落，但與行業(yè)其他公司相比盈利能力仍大幅領(lǐng)先，主要得益于公司保持95%以上的六氟磷酸鋰自供率，一體化優(yōu)勢盡顯。預(yù)計2022年公司電解液出貨量在33萬噸左右，龍頭地位穩(wěn)固，市場份額有望繼續(xù)提升。
新型鋰鹽和添加劑項目進展順利，全方位深化公司一體化布局。公司LiFSI新產(chǎn)能投產(chǎn)順利，預(yù)計公司Q3自產(chǎn)LiFSI1800噸，Q4產(chǎn)能有望提升至2000噸以上，進一步增強公司盈利能力，同時公司持續(xù)擴張?zhí)砑觿┊a(chǎn)能，目前在南通規(guī)劃6000噸DTD項目，在九江規(guī)劃二氟磷酸鋰產(chǎn)能5000噸，子公司浙江天碩規(guī)劃1萬噸FEC產(chǎn)能，全方位深化公司一體化布局。
正極材料項目進展順利，成為新的業(yè)績增長點。公司磷酸鐵項目進展順利，由于采用液體六氟副產(chǎn)物硫酸作為原材料，磷酸鐵成本優(yōu)勢顯著，我們預(yù)計公司Q3磷酸鐵出貨約1萬噸，單噸凈利約0.9萬元/噸，宜昌磷酸鐵一期10萬噸于Q4逐步投產(chǎn)，2022年磷酸鐵出貨有望達4.5-5萬噸。
投資建議：公司作為電解液龍頭一體化優(yōu)勢明顯，正極材料業(yè)務(wù)成為新的增長點。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入269.7/386.4/510.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤58.0/74.9/85.2億元，同比+162.4%/+29.2%/+13.8%，對應(yīng)PE分別為15.1x/11.7x/10.2x，維持“買入”評級。
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