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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3受資產(chǎn)增速放緩及高基數(shù)影響，營(yíng)收增速有所下滑，但凈利潤(rùn)增速邊際提升。凈息差環(huán)比回升、同比降幅收窄是一大亮點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持興業(yè)銀行2022-2024年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)12.41%/13.87%/13.79%，對(duì)應(yīng)EPS4.26/4.88/5.59元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)0.47/0.43/0.38倍PB。維持目標(biāo)價(jià)30.92元，對(duì)應(yīng)2022年0.97倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q3單季營(yíng)收同比增速為-0.17%，環(huán)比下滑6.1pc。主要拖累因素在于Q3總資產(chǎn)增速放緩，以及2021年同期非息收入快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致基數(shù)較高。Q3單季凈利潤(rùn)同比增速為12.5%，環(huán)比提升6.1pc，主要得益于資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，信用成本同比下滑、反哺盈利。
　　Q3凈息差（單季測(cè)算口徑）為1.78%，環(huán)比回升2bp，同比降幅也由Q2的21bp收窄為Q3的13bp，息差表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。資產(chǎn)端定價(jià)回升是驅(qū)動(dòng)息差企穩(wěn)的主要因素，主要是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化給息差帶來(lái)顯著的支撐作用。
　　Q2資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)有轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，但Q3已基本消化前期不良暴露的壓力。不良率環(huán)比下降5bp至1.10%，回到2021年四季度的低位，推測(cè)Q3顯著加大了不良核銷力度。此外，前瞻指標(biāo)關(guān)注率環(huán)比也下滑5bp至1.47%。綜合來(lái)看，此前不良率上升是短期現(xiàn)象，已基本消化，預(yù)計(jì)后續(xù)表現(xiàn)將保持穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。