>> 國泰君安-中國神華(601088)2022三季報點評：煤炭主業(yè)穩(wěn)定，電力盈利提升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
綜合售價微降，成本微增，所得稅影響Q3業(yè)績；電力板塊量價齊升，成本下降，盈利能力環(huán)比提升；在手現(xiàn)金充裕，高分紅可期。
投資要點：
上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價，增持評級。2022前三季度營收2505億(+7.49%)，歸母凈利591億(+45.04%)，Q3營收849億元（同比-4.67%，環(huán)比+3.96%），歸母凈利180億元（同比+22.00%，環(huán)比-18.93%），業(yè)績符合預(yù)期。鑒于四季度煤價維持搞景氣，上調(diào)22~24年EPS至3.80/3.93/3.94（原3.61/3.74/3.76）元，維持47.54元目標(biāo)價及增持評級。
綜合售價微降，成本微增，所得稅影響Q3業(yè)績。1）22Q3商品煤產(chǎn)量77.8百萬噸(環(huán)比+1.30%)、銷量99.1百萬噸(環(huán)比-5.08%)，銷量逐季下降主因公司主動縮減貿(mào)易煤量。2）Q3噸煤綜合售價621元/噸(環(huán)比-22元)，其中年度長協(xié)521元/噸（環(huán)比+11元），月度長協(xié)855元/噸（環(huán)比+26元），綜合售價降低主因年度長協(xié)占比由Q2的47.99%提升至61.35%，月度長協(xié)占比由35.44%降低至25.63%，或由于保供煤量增加以及貿(mào)易煤量下降所致；3）Q3自產(chǎn)煤單位成本183元/噸，較上半年增加18元/噸，或主要由于計提安全費增加。4）Q2由于年度多繳稅額抵減，所得稅僅為11.92億元，Q3恢復(fù)至42.77億元。
電力板塊量價齊升，成本下降，盈利能力環(huán)比提升。1）Q3發(fā)電量576億度（環(huán)比+51.37%），主要受益于利用小時環(huán)比大幅提高516小時至1495小時；2）Q3售電均價0.423元/度，較上半年提高0.011元/度；3）Q3平均售電成本0.362元/度，較上半年降低0.018元/度。
在手現(xiàn)金充裕，高分紅可期。分紅之后，公司貨幣資金仍高達(dá)1831億元，且資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降至25.52%，公司2022年有望延續(xù)高分紅。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；煤價超預(yù)期下跌。
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