>> 國泰君安-中國電建(601669)前三季度凈利潤增19%，150億定增助新能源轉(zhuǎn)型-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導(dǎo)讀：
前三季度新簽增48%/凈利潤增19%；控股裝機19GW，其中水6.9GW/風(fēng)7.3GW/光伏1.8GW，十四五或新增約50GW裝機具一體化優(yōu)勢；150億定增獲證監(jiān)會通過。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，維持目標(biāo)價14.2元（對應(yīng)22年17.5倍PE）。
前三季度歸母凈利潤增19%（調(diào)整前增速36%），Q3凈利潤增17%。1）前三季度營業(yè)收入3971億元同增3%（調(diào)整前增速26%），21Q3-22Q3單季+15/-7/+6/+6/-4%，歸母凈利潤86億同增19%（調(diào)整前增速36%），21Q3-22Q3單季-7/+7/+5/+34/+17%；2）毛利率11.66% （-0.11pct），凈利率3.06%（-0.18pct）。3）經(jīng)營現(xiàn)金流-179億元（21年同期-117億元），應(yīng)收賬款1296億元（+57%），合計減值39億元（+34%），負(fù)債率78.68%（+2.21%）。
前三季度新簽增48%/ Q3新簽增42%，綠色砂石儲量56億噸。1)2022年前三季度新簽7730億元，同比增長48%，兩年復(fù)合增速24%。22Q3新簽1959億，同比增長42%，環(huán)比下降41%。2)新簽分業(yè)務(wù)，能源電力3184億占比41%，水資源與環(huán)境1540億占20%，基礎(chǔ)設(shè)施2872億占37%。3)分地區(qū)，境內(nèi)6665億(+55%)占86%，境外1065億(+16%)占14%。4）前三季度獲綠色砂石項目采礦權(quán)13個,儲量56億噸,年產(chǎn)能約3億噸/年。
150億定增(不超過23.3億股)獲證監(jiān)會通過，加速新能源轉(zhuǎn)型。1）火電/特高壓/電網(wǎng)輔業(yè)置入，具備全行業(yè)/全產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭優(yōu)勢。2）國內(nèi)大型項目抽水蓄能約90%以上建設(shè)，水電規(guī)劃設(shè)計約80%/施工約65%、全球約50%，風(fēng)電/光伏設(shè)計約65%、新能源EPC全球第一。3）控股19GW（其中水6.9GW/風(fēng)7.3GW/光伏1.8GW）。十四五或新增約50GW裝機。4）公司在3/4/8月股價下跌到PB1.1以下，一周內(nèi)成功漲回、最高漲到約PB1.3倍。目前PE9.7倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、疫情反復(fù)、業(yè)績增速不及預(yù)期。
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