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MAD裝備累計(jì)獲近20GW訂單，TOPCon行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)加速期
　?。?）據(jù)公司官方公眾號(hào)，近日公司TOPCon先進(jìn)MAD裝備再獲訂單，目前累計(jì)獲近20GW訂單。MAD裝備是基于公司獨(dú)創(chuàng)技術(shù)開發(fā)的復(fù)合氣相氧化鋁淀積爐，用于TOPCon PE-Poly路線正面氧化鋁的制備，具有優(yōu)秀量產(chǎn)表現(xiàn)和寬廣工藝研發(fā)空間，有利于提升TOPCon電池的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　?。?）MAD裝備是基于公司深入研究PE-Poly路線下的多重先進(jìn)技術(shù)推出。公司研發(fā)部門依托強(qiáng)大的多線路真空沉積技術(shù)，采取多種氣相沉積方法深度復(fù)合的策略，創(chuàng)新性的疊層多次沉積TOPCon正面氧化鋁，經(jīng)過(guò)客戶長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)性能測(cè)試、產(chǎn)線量產(chǎn)馬拉松穩(wěn)定性測(cè)試及嚴(yán)密的成本測(cè)算，該裝備及相關(guān)技術(shù)有效打開更多工藝窗口，提高電池光電轉(zhuǎn)換銷量，優(yōu)化生產(chǎn)流程。
　?。?）TOPCon電池市場(chǎng)：1）目前TOPCon電池在售價(jià)端較PERC已具7分-1毛2/W的溢價(jià)，較成本端的上升（成本較PERC高約0.06元/W：主要來(lái)自硅片、銀耗及設(shè)備折舊）已具性價(jià)比。2）目前行業(yè)已有近40GWTOPCon電池投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)有望超過(guò)80GW，2023-2025年將迎高峰期、年均有望超200GW。3）預(yù)計(jì)2023-2025年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期、合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模1107億元（年均369億元）。其中2023年TOPCon設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)空間359億元（200GW、1.8億/GW投資額），合理市值空間1078億元（凈利率約15%、PE 20X）。
　　預(yù)計(jì)2022年P(guān)ERC電池設(shè)備（PERC設(shè)備+TOPCon的共同設(shè)備）需求有望近150-200GW體量，公司為PERC設(shè)備龍頭、主工藝設(shè)備市占率超50%，將充分受益。同時(shí)公司在TOPCon新增設(shè)備領(lǐng)域（硼擴(kuò)、PE-POLY、SE）已實(shí)現(xiàn)批量突破，鈣鈦礦、半導(dǎo)體、光伏HJT設(shè)備有望多點(diǎn)開花。
　　TOPCon設(shè)備：獲全球光伏龍頭PE-poly核心裝備訂單，引領(lǐng)PE-poly大規(guī)模應(yīng)用
　　公司近日中標(biāo)全球光伏龍頭華北基地的車間級(jí)TOPCon電池PE-poly核心裝備及其他設(shè)備訂單。截至目前，公司提供PE-poly核心設(shè)備產(chǎn)線年產(chǎn)能累計(jì)達(dá)100GW，產(chǎn)品含全品類工藝制程設(shè)備和絲網(wǎng)印刷設(shè)備，服務(wù)于客戶境內(nèi)外N型TOPCon電池基地。
　　HJT設(shè)備：GW級(jí)電池產(chǎn)線設(shè)備出貨；板式PECVD設(shè)備中試線量產(chǎn)平均效率穩(wěn)定在25%以上
　　公司已順利出貨GW級(jí)HJT電池產(chǎn)線設(shè)備，常州中試線研究院全新PECVD與TCO設(shè)備安裝到位。板式PECVD設(shè)備采用RF微晶工藝，中試線量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)定達(dá)25%以上，部分電池轉(zhuǎn)換效率接近26%。
　　鈣鈦礦設(shè)備：首臺(tái)套量產(chǎn)型鈣鈦礦電池核心裝備出貨；彌補(bǔ)國(guó)產(chǎn)設(shè)備空白
　　公司持續(xù)深入開發(fā)、已獲得狹縫涂布、PVD/RPD、蒸發(fā)鍍膜等設(shè)備訂單。近期在獲得某央企研究院的鈣鈦礦低溫低損薄膜真空沉積設(shè)備訂單、及某國(guó)家科學(xué)院的反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備訂單后，公司鈣鈦礦共蒸法真空鍍膜設(shè)備也順利的再次取得某全球頭部光伏企業(yè)訂單。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：8時(shí)Cassette-less設(shè)備導(dǎo)入積塔半導(dǎo)體，并獲得重復(fù)批量訂單
　　2022年6月子公司創(chuàng)微微電子8時(shí)Cassette-less清洗設(shè)備交付上海積塔半導(dǎo)體并開始驗(yàn)證階段。創(chuàng)微已成功中標(biāo)積塔半導(dǎo)體10余臺(tái)清洗設(shè)備重復(fù)訂單，制程涵蓋8時(shí)至12時(shí)。
　　投資建議：看好公司在光伏、半導(dǎo)體行業(yè)未來(lái)大發(fā)展中戰(zhàn)略地位和成長(zhǎng)性
　　預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)10、13、16億元，同比增長(zhǎng)39%、30%、24%，CAGR=27%，對(duì)應(yīng)PE為43、33、27倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；下游客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)