久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

油價(jià)重回年初低點(diǎn)，中長(zhǎng)期我們依然從供需兩端看好原油景氣度。OPEC+于2022年10月出臺(tái)減產(chǎn)計(jì)劃，油價(jià)一度企穩(wěn)，但需求端的壓力最終驅(qū)使WTI油價(jià)于2022年12月第一周回到年初低位。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為短期內(nèi)俄油制裁政策或?qū)碛褪胁▌?dòng)，但是中長(zhǎng)期供需兩端的利好仍有望使油價(jià)維持景氣。中期內(nèi)，后疫情時(shí)代航空需求的增加，以及中國經(jīng)濟(jì)回升帶來的需求恢復(fù)都將提振原油需求，長(zhǎng)期來看，主要供給方產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，而上游資本開支的不足奠定了長(zhǎng)期原油供給端的低增速，中長(zhǎng)期原油仍將維持景氣。
　　短期：俄油受制裁時(shí)點(diǎn)將至，價(jià)格上限政策帶來不確定性。歐盟對(duì)俄油進(jìn)口禁令將于12月5日生效，附加60美元/桶價(jià)格上限制裁。2022年12月5日起，為俄羅斯石油提供運(yùn)輸和服務(wù)（如保險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)和金融服務(wù)等），都必須遵從60美元/桶價(jià)格上限的要求。60美元/桶略低于俄羅斯原油實(shí)際售價(jià)，我們認(rèn)為限價(jià)的實(shí)際市場(chǎng)影響存在不確定性。截至12月2日，烏拉爾原油期貨價(jià)格為69.45美元/桶，如果烏拉爾原油期貨價(jià)格低于或在60美元/桶附近，限價(jià)將失去意義；若烏拉爾原油期貨價(jià)格大幅高于60美元/桶，限價(jià)將對(duì)俄羅斯原油供給產(chǎn)生嚴(yán)重的限制。此外，俄羅斯已宣布不會(huì)對(duì)參與限價(jià)的國家出售原油，仍在參與交易俄油的國家或?qū)@得較大議價(jià)權(quán)，也將對(duì)全球油價(jià)產(chǎn)生一定影響。
　　中期：22年需求承壓，23年航煤、中國需求等邊際修復(fù)帶來油市利好。經(jīng)濟(jì)下行疊加加息周期，22年原油整體需求仍承壓，IEA對(duì)2023年原油需求增量的預(yù)測(cè)逐漸下調(diào)，11月月報(bào)的預(yù)測(cè)值已下調(diào)至160萬桶/日。2022年，隨著全球疫情防控措施的逐漸放開，全球航空業(yè)快速恢復(fù)。2022年1-9月全球航空業(yè)的RPK、ASK保持了50%以上的高速增長(zhǎng)，客座率也有超過10%的回升。2023年，全球航空業(yè)修復(fù)的趨勢(shì)將持續(xù)，我們預(yù)計(jì)航空出行需求對(duì)煤油消費(fèi)的提振作用將持續(xù)。2022年，中國原油需求承壓，原油進(jìn)口量、加工量均出現(xiàn)同比下滑。2023年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，中國的原油需求有望重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而提振全球原油需求。
　　中長(zhǎng)期：供給端增量低下，長(zhǎng)期資本開支不足限制供給增長(zhǎng)。OPEC方面，考慮到OPEC閑置產(chǎn)能不足的問題仍存，我們預(yù)計(jì)OPEC+的原油供給量將持續(xù)受控。美國方面，2022年8月起，頁巖油的DUC終于出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，但是未來一段時(shí)間內(nèi)仍將位于低位，從而限制美國頁巖油的增產(chǎn)。長(zhǎng)期來看，海外油企受制于海外新能源政策、成本與通脹、股東回報(bào)因素從而擔(dān)憂投資回報(bào)率問題，不愿提高資本開支。資本開支不足將限制全球原油儲(chǔ)量的擴(kuò)充，從而使中長(zhǎng)期原油供給增速降低，油價(jià)有望維持景氣。
　　投資建議：地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，中長(zhǎng)期上游資本開支不足造成原油供給增長(zhǎng)乏力，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)油價(jià)將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，原油需求恢復(fù)不及預(yù)期，美國產(chǎn)量增速過快。