>> 中信證券-制造產(chǎn)業(yè)2023年投資策略：聚力復蘇，重視安全-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 8910KB |
| 格式： |
pdf 共92頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉海博,紀敏,付宸碩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全球能源危機及美聯(lián)儲引發(fā)的加息潮料將持續(xù)推動全球制造業(yè)發(fā)生變革，歐洲制造業(yè)或將向中國及新興經(jīng)濟體轉移，美國衰退預期加劇，我國仍是全球制造業(yè)的中流砥柱。在此背景下，消費筑底回升及設備投資穩(wěn)定增長有望支撐中游制造各板塊周期復蘇及景氣延續(xù)，然而外需下滑及重視安全問題將成為制造產(chǎn)業(yè)結構分化的變數(shù)。建議關注受外需影響較小、自主安全可控的制造業(yè)板塊，其周期復蘇及景氣延續(xù)趨勢有望成為2023年制造產(chǎn)業(yè)貫穿全年的投資主線。
▍2022年回顧：全球經(jīng)濟云譎波詭，中國制造中流砥柱。2022年全球制造產(chǎn)業(yè)的變局不亞于2020年疫情元年。年初至今，國內經(jīng)歷了新一輪多城市疫情反復，海外伴隨俄烏沖突所引發(fā)的能源短缺以及美聯(lián)儲加息帶來的流動性和匯率波動，大潮之下，中國制造仍顯韌勁，我國制造業(yè)景氣度和出口增速在年中之后迅速回升，接近去年下半年同期水平，制造板塊股價在多次遭遇波動后均能反彈回升。中國制造仍是全球制造業(yè)的中流砥柱，轉型升級仍在加速進行。
▍2023年展望：景氣內升外降趨勢難改，安全重中之重。展望2023年，海外疫后刺激政策退坡疊加美聯(lián)儲加息引發(fā)的全球加息潮或導致歐美主要經(jīng)濟體實質性衰退，從而壓制海外需求；國內當前經(jīng)濟增速下行壓力加大，然而疫情防控正在逐步優(yōu)化調整，市場降息預期漸起，我們預計消費復蘇和庫存周期反轉將逐步利好中上游產(chǎn)業(yè)；景氣內升外降或為明年制造業(yè)主要趨勢。能源問題和區(qū)域沖突將安全問題推至首位，“二十大”報告也再次強調了能源安全、國防安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全等重要領域的穩(wěn)定、可控，將利好設備制造相關板塊。
▍產(chǎn)業(yè)趨勢：周期復蘇、景氣延續(xù)和安全催化。電器消費及通用機械、工程機械周期筑底，復蘇確定性較強；能源問題下光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求火熱、風電穩(wěn)步裝機及電力系統(tǒng)持續(xù)高投資增速推動電力和能源板塊景氣。強化國防安全持續(xù)催化軍工產(chǎn)業(yè)鏈基本面，業(yè)績兌現(xiàn)、國企混改推動板塊高成長性，利好集成電路、發(fā)動機、導彈以及軍機等產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈安全需求助推高端設備自主可控發(fā)展，工業(yè)機器人、高端機床、電子測量儀器有望進一步加速技術升級和實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
▍風險因素：家電：原材料成本大幅波動；地產(chǎn)銷售復蘇低于預期；家電公司業(yè)務拓展不及預期；行業(yè)需求景氣度下降等。機械：海外衰退對國內出口產(chǎn)業(yè)鏈需求造成壓制；核心零部件受制于進口。軍工：軍隊武器裝備建設節(jié)奏低于預期；軍民融合政策支持低于預期；國企改革進度慢于預期等。電新：新增光伏裝機不及預期；硅料投產(chǎn)速度不及預期；土地、環(huán)保和接入等影響光伏基地項目的建設；風電、電力系統(tǒng)投資不及預期等。制造產(chǎn)業(yè)：美聯(lián)儲加息超預期；歐美經(jīng)濟衰退導致海外需求收縮超預期；俄烏沖突局勢加劇影響全球供應鏈；局部疫情反復超預期；抗疫紓困政策不及預期等。
▍投資策略：行業(yè)層面，預計多個細分行業(yè)及個股將受益于制造業(yè)趨勢演化：建議家電關注基本面筑底及改善，機械關注需求回暖、國際化、技術升級推動行業(yè)步入上行周期，軍工關注分化下的成長和高景氣板塊，電力設備和新能源把握景氣與技術紅利以及消納引領下的新基建發(fā)展；產(chǎn)業(yè)層面，建議布局順應制造周期、緊扣安全主線及高景氣的板塊個股，具體包括景氣內升外降、設備投資增速較高驅動的受益標的，國防安全和能源安全的受益標的以及制造業(yè)中業(yè)績高景氣板塊和個股。（詳見正文中制造產(chǎn)業(yè)2023年投資機會概覽）
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