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事件：公司公布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃修訂稿，擬向73名員工授予限制性股票693萬(wàn)股，占總股本的0.72%，授予價(jià)格8.09元/股。本次激勵(lì)方案以收入或扣非歸母凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）為目標(biāo)分三次解鎖，解鎖條件為23/24/25年收入較21年增長(zhǎng)不低于60%/89%/118%，或扣非歸母凈利潤(rùn)較2021年增長(zhǎng)不低于155%/201%/247%，2021-2025年收入/扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)CAGR分別為21.5%/36.5%。
　　上調(diào)股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)，明確中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃：對(duì)比公司2022年2月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)方案，本次方案上調(diào)了2023/2024年考核目標(biāo)，其中收入目標(biāo)分別上調(diào)16%/18%，扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)分別上調(diào)34%/31%，彰顯公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心。此外，本次激勵(lì)方案增加了2025年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，進(jìn)一步明確了中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。
　　強(qiáng)化正向激勵(lì)，激發(fā)內(nèi)部活力：對(duì)比公司2022年2月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)方案，本次方案授予股票數(shù)量增加234萬(wàn)股，授予價(jià)格降低17.36%（原方案為9.79元/股）。我們認(rèn)為公司上調(diào)激勵(lì)目標(biāo)的同時(shí)加大激勵(lì)力度，有望強(qiáng)化正向激勵(lì)，進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)部活力，有效推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
　　大股東定增持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張奠定中長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)：公司同時(shí)公布2022年非公開(kāi)發(fā)行方案修訂稿，本次定增擬募集資金5-8億元，用于年產(chǎn)60萬(wàn)噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為2020年1月到2024年12月，完成后將新增年產(chǎn)50萬(wàn)噸釀造醬油、10萬(wàn)噸料酒產(chǎn)能。實(shí)控人伍超群將以12.92元/股價(jià)格全額認(rèn)購(gòu)，彰顯其對(duì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心。
　　受益于添加劑事件，10月千禾味業(yè)動(dòng)銷強(qiáng)勁：添加劑事件強(qiáng)化了大眾對(duì)零添加產(chǎn)品認(rèn)知，公司作為零添加領(lǐng)先企業(yè)，品牌力強(qiáng)勁，魔鏡數(shù)據(jù)顯示，千禾味業(yè)10月天貓?zhí)詫氫N售額5505萬(wàn)元，同比+153%，單月銷售額超過(guò)海天味業(yè)。渠道反饋，10月千禾基地市場(chǎng)西南地區(qū)零添加線下動(dòng)銷加速，零添加同比增長(zhǎng)70+%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司有望持續(xù)受益于零添加賽道擴(kuò)容，本次股權(quán)激勵(lì)方案調(diào)整明確中長(zhǎng)期目標(biāo)，上調(diào)公司22-24年收入預(yù)期至23/31/37億元（此前預(yù)期為22/25/29億元），同比+20%/33%/19%，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至2.99/4.19/5.07億元（此前預(yù)期為2.75/3.53/4.26億元），同比+35%/40%/21%，對(duì)應(yīng)PE分別為59/42/35x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化超預(yù)期；食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及預(yù)期