>> 廣發(fā)證券-千禾味業(yè)(603027)激勵上調(diào)業(yè)績目標，新渠道擴張有望形成助力-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜 |
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重發(fā)激勵上調(diào)業(yè)績目標，彰顯公司信心。公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》以及《2022年非公開發(fā)行A股股票預案（修訂稿）》，對股票激勵計劃進行修訂，定增方案無實質(zhì)變化。較大幅度上調(diào)業(yè)績目標，彰顯公司信心：（1）以公司21年營收為基數(shù)，23/24/25年同比增長60%/89%/118%（修訂前22/23/24年同比增長18%/38%/60%）。（2）以公司21年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23/24/25年同比增長155%/201%/247%（修訂前22/23/24年同比增長50%/90%/130%）。根據(jù)我們測算，調(diào)整后業(yè)績目標對應23/24/25年公司收入同比增長35%+/18%/15%；扣非歸母凈利潤同比增長90%+/18%/15%。
受益行業(yè)需求改善和新渠道擴張，我們預計公司收入目標有望達成。（1）伴隨疫情管控放松，餐飲修復帶動調(diào)味品板塊景氣修復，疊加龍頭海天渠道庫存壓力減弱，預計海天在家庭端對千禾的壓力有望減小。（2）受益健康化消費升級和公司品牌力持續(xù)提升，預計公司電商渠道有望維持高增長。（3）根據(jù)我們發(fā)布的千禾味業(yè)深度，公司在西南大本營渠道和品牌優(yōu)勢明顯，預計實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司在外埠市場的商超/家庭傳統(tǒng)/餐飲占比85%/10%/5%，預計商超渠道穩(wěn)健增長，家庭傳統(tǒng)渠道貢獻主要增量，收入目標有望達成：公司2023年繼續(xù)依靠低價零添加和高性價比產(chǎn)品擴張。高渠道利潤率保障招商鋪貨順利進行，產(chǎn)品高性價比、終端網(wǎng)點渠道利潤率高、渠道管理加強助力形成較好動銷。
盈利預測與投資建議。預計22-24年公司收入22.67/30.76/36.47億元，同比增長17.72%/35.71%/18.57%；歸母凈利潤2.86/4.26/5.50億元，同比增長29.17%/48.87%/29.21%；對應PE估值62/42/32倍。給予公司23年P(guān)E估值50倍，合理價值22.21元/股，維持買入評級。
風險提示。疫情持續(xù)反復。行業(yè)競爭加劇。渠道擴張不及預期。
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