>> 國盛證券-千禾味業(yè)(603027)考核目標超預期，彰顯發(fā)展信心-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,陳昕暉 |
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事件：千禾味業(yè)發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）及2022年非公開發(fā)行A股股票預案（修訂稿），1）股權(quán)激勵方面，公司擬向73名中高層及核心骨干授予693萬股限制性股票，占總股本比例0.72%，中層管理人員及核心骨干占授予比例81.53%，授予價格為每股8.09元，考核目標為以2021年為基數(shù)，2023-2025年營業(yè)收入增長率不低于60%/89%/118%，扣非后歸母凈利潤增長率不低于155%/201%/247%；2）定增方面，本次擬募集資金總額保持5-8億元，由公司實控人伍超群先生全額認購，由于前期權(quán)益分派，定增發(fā)行價格由15.59元/股調(diào)整為12.92元/股，發(fā)行數(shù)量為3870-6192萬股。
考核目標超預期，彰顯發(fā)展信心。對比修訂前激勵方案，1）激勵力度提升：修訂前授予數(shù)量459萬股，占總股本比例0.58%，中層管理人員及核心骨干占授予比例84.75%，授予價格為每股9.79元，修訂后激勵數(shù)量及高管占授予比例提升、授予價格下調(diào)，激勵力度提升有望充分調(diào)動銷售團隊積極性；2）業(yè)績考核目標上調(diào)：修訂前考核目標為以2021年為基數(shù)，2022-2024年營業(yè)收入增長率不低于18%/38%/60%，扣非后歸母凈利潤增長率不低于50%/90%/130%，零添加品類長期前景向好，隨著消費者認知提升、品類加速滲透，公司乘勢而上加大考核力度，彰顯公司長期發(fā)展信心。
零添加風口已至，公司有望乘勢而上。零添加概念能夠緩解消費者食品安全焦慮，且定價接受度高、無明顯競品，隨著居民健康意識和消費水平提升，有望承接高鮮醬油向上升級趨勢；添加劑輿論風波后零添加迎來風口，企業(yè)及終端推廣力度提升，消費者教育加速，我們測算2021年零添加醬油出廠規(guī)模15-20億元，預計我國零添加醬油出廠空間超120億元；公司為零添加品類開創(chuàng)者，產(chǎn)品力及品牌勢能強勁，通過充足的渠道利潤率+成熟駐店導購模式保障KA渠道推力，我們看好未來公司保持零添加優(yōu)勢地位。
投資建議：零添加風口已至，供需兩端推動品類加速擴容，公司商超渠道推力充足、產(chǎn)品及品牌拉力領先，有望充分受益行業(yè)紅利，同時流通渠道拓展打開成長空間；考慮到零添加提速、公司激勵加大，我們上調(diào)此前盈利預測，預計2022-2024年營收22.8/29.7/35.7億元（前值22.8/27.7/33.4 ），同比+18.6%/+30.2%/+20.0%；歸母凈利潤2.9/4.6/6.1億元（前值2.9/3.7/4.7億元），同比+32.2%/+56.4%/+33.4%，對應PE 61/39/29倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，食品安全風險，市場競爭加劇。
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