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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心業(yè)務(wù)骨干，管理效率有望邊際提升；同時(shí)輿論事件導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)健康飲食需求邊際提升，公司有望自下而上發(fā)力把握風(fēng)口，長期超額收益可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到成本上行壓力超預(yù)期，以及2023年在以市場份額導(dǎo)向優(yōu)先下費(fèi)用投放將有所加大，下調(diào)2022-2023年公司EPS至0.30/0.38元，同比+28%/30%（前值分別為0.33/0.43元），維持2024年EPS預(yù)測0.54元，同比+41%，維持目標(biāo)價(jià)22.06元。。
　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心業(yè)務(wù)骨干，管理效率有望邊際提升。公司擬向73名核心員工合計(jì)授予693萬股限制性股票，授予價(jià)格為8.09元/股，解鎖目標(biāo)為以2021年為業(yè)績基數(shù)，2023-2025年收入增速分別不低于60%/89%/118%，或凈利潤增速分別不低于155%/201%/247%。本次股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)了對(duì)于業(yè)務(wù)骨干的綁定，有利于自下而上激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的主觀能動(dòng)性，公司管理效率因此將得到邊際提升；
　　風(fēng)口漸至+主動(dòng)發(fā)力，零添加增長斜率有望邊際放大。在輿論事件導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)健康飲食需求邊際提升背景下，公司主動(dòng)加大對(duì)于零添加系列產(chǎn)品的推廣力度。展望中長期，我們看好千禾持續(xù)搶占零添加市場，保障長期超額收益。
　　行業(yè)拐點(diǎn)將至+供給側(cè)出清加速，2023年業(yè)績有望顯著改善。展望2023年，經(jīng)過2021-2022年兩年成本+需求的雙重壓力，中小落后產(chǎn)能將加速淘汰，在此背景下，憑借渠道端的持續(xù)發(fā)力，我們看好千禾味業(yè)充分承接中小企業(yè)所留下的市場份額，從而取得市占率的加速提升，因此2023年業(yè)績有望顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：零添加產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期等