>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)專題研究-休閑食品之全渠道解構(gòu)：千帆競發(fā)，思變者勝-221202
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 4036KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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復(fù)盤：四十年渠道變遷，零食品牌千帆競發(fā)。休閑食品行業(yè)發(fā)展大概可分為大流通引領(lǐng)、品牌連鎖崛起、電商渠道爆發(fā)和全渠道精耕四個階段。從供需兩頭看每一輪新渠道紅利的崛起均會孕育新的投資機(jī)遇，而能穿越周期，維持領(lǐng)先，形成品牌的公司，唯有全渠道精耕及不斷迭代創(chuàng)新。我們根據(jù)零食公司在產(chǎn)業(yè)鏈不同側(cè)重劃分成制造型、品牌零售型和連鎖生產(chǎn)型三類，其中制造型公司依托規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)凈利率到ROE的提升，品牌零售型公司注重效率至上通過高速周轉(zhuǎn)提升ROE，而連鎖生產(chǎn)型公司驅(qū)動因素相對均衡，利潤率提升空間相對更高。本文主要聚焦前兩類零食公司進(jìn)行探討。
現(xiàn)況：消費分層下，渠道客群場景分化。從需求端看，中產(chǎn)收入人群占比提升但邊際消費傾向發(fā)生分化，下線市場為大眾品增長新引擎且品類間呈現(xiàn)K型增長。從供給端看，零售渠道結(jié)構(gòu)分散，線下渠道仍為主市場，電商和垂直連鎖維持正增長。聚焦到萬億休閑零食市場中，因其沖動消費場景，線下渠道仍為核心，線上占比約為13%。
線下：會員店+折扣店，結(jié)構(gòu)新亮點；線上：平臺電商式微，內(nèi)容電商興起。1）高端會員店：聚焦高線，品牌背書。市場規(guī)模超200億元，食品雜貨類占比較高，通過自有品牌實現(xiàn)差異化競爭。例：甘源食品借此渠道打造網(wǎng)紅單品“芥末味夏威夷果”并在全渠道形成KOL效應(yīng)。2）傳統(tǒng)商超：萬億市場規(guī)模，增速放緩下尋求轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)商超面臨客群分流、疫情擾動和成本壓力等多重挑戰(zhàn)，如何與渠道轉(zhuǎn)型共振或為零食公司的突破口。例：鹽津鋪子推出量販裝打造極致性價比。3）連鎖便利店：千億市場規(guī)模，逆勢拓張穩(wěn)健增長，包裝食品規(guī)模達(dá)300億元左右，現(xiàn)有品牌商占比相對較少，存在較大滲透空間。4）傳統(tǒng)流通：久久為功，渠道精耕。我國流通終端網(wǎng)點數(shù)超600萬家，其中下沉市場占比超9成，對比飲料乳品，休閑食品終端網(wǎng)點滲透空間較廣，例：洽洽和衛(wèi)龍，推行合伙人模式，通過渠道精耕夯實基本盤。5）零食連鎖：展店加速，群雄逐鹿。以零食很忙為代表的硬折扣店成為疫情下消費行業(yè)中的一匹黑馬。零食折扣店以區(qū)域品牌為主，資本涌入下未來展店規(guī)劃劍指萬店，分城市假設(shè)下市場規(guī)?；虺?000億元。6）線上：市場規(guī)模超2000億元，內(nèi)容電商發(fā)展迅速，鹽津鋪子明星爆款“辣鹵大禮包”。
展望：審時度勢主動求變，積極把握渠道變革紅利。1）平臺型公司：推薦渠道響應(yīng)迅速，管理效率凸顯，先發(fā)優(yōu)勢突出且勢能持續(xù)向上的鹽津鋪子；2）尋找新渠道加速放量的拐點性機(jī)遇。潛在看點包括零食折扣店及高端會員店的開店節(jié)奏，品牌商與渠道合作及SKU推進(jìn)速度，下沉市場終端網(wǎng)點的拓展等。建議關(guān)注甘源食品、洽洽食品、勁仔食品和衛(wèi)龍食品。
風(fēng)險提示：測算誤差、疫情反復(fù)、食品安全、原材料價格、渠道拓展風(fēng)險。
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