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供需雙輪驅(qū)動(dòng)，餐飲供應(yīng)鏈景氣綿長(zhǎng)。
　　餐飲行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，標(biāo)準(zhǔn)化和降本增效訴求持續(xù)提升，餐飲供應(yīng)鏈應(yīng)運(yùn)而生，供需共振推動(dòng)其繁榮發(fā)展，行業(yè)紅利期有望長(zhǎng)期持續(xù)，各個(gè)細(xì)分賽道均有較大發(fā)展空間。細(xì)分來(lái)看，上游原材料分散，集約化訴求提升；中游細(xì)分加工環(huán)節(jié)眾多，多環(huán)節(jié)發(fā)展是必然趨勢(shì)；下游賦能餐飲門店大勢(shì)所趨。
　　辨板塊：百花齊放，大有可為。
　　縱覽餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展歷程，我們認(rèn)為行業(yè)沿著從B端標(biāo)準(zhǔn)化催生的通用化需求延伸至大B定制化需求的方向，亦出現(xiàn)BC端互相擴(kuò)展的趨勢(shì)，不同的子版塊中上、中、下游環(huán)節(jié)均有較大拓展空間。目前已形成較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈主要包含調(diào)味品（行業(yè)格局優(yōu)化，定制餐調(diào)釋放新增量）、速凍食品（2021年市場(chǎng)規(guī)模同比+26%，格局較為分散，龍頭集中度提升可期）、預(yù)制菜（預(yù)計(jì)2023年滲透率有望達(dá)到15%-20%，企業(yè)均加速布局）、烘焙（2023年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)破3000億，2021-2025年CAGR6.20%，冷凍烘焙與烘焙原料均有倍增空間），另外全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖企業(yè)亦大有可為。
　　短期看，疫后餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇幾何。
　　我們認(rèn)為主要遵循三條主線：1）關(guān)注行業(yè)出清，龍頭集中度提升，如絕味食品等連鎖業(yè)態(tài)龍頭、天味食品等調(diào)味品龍頭；2）關(guān)注B端邊際改善，B端占比高（尤其是中小B），且C端難以形成回補(bǔ)的企業(yè)彈性更大；3）關(guān)注成本壓力，包材、油脂類已現(xiàn)下行，糧食、辣椒等仍處于高位。
　　投資建議：
　　我們認(rèn)為，隨著疫情管控逐步放松，餐飲穩(wěn)步復(fù)蘇，餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)收入端彈性可期，同時(shí)今年以來(lái)的行業(yè)性成本承壓已有逐步緩解的趨勢(shì)，業(yè)績(jī)端修復(fù)在途。我們看好龍頭企業(yè)在疫情期間集中度提升的邏輯，以中長(zhǎng)期視角推薦競(jìng)爭(zhēng)壁壘強(qiáng)化的龍頭。推薦絕味食品、千味央廚、立高食品、頤海國(guó)際、寶立食品、千禾味業(yè)、安井食品、海天味業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注日辰股份、味知香、天味食品、南僑食品、海融科技、佳禾食品等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)、餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價(jià)格下行不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)