>> 廣發(fā)證券-食品行業(yè)2023年投資策略：基本面有望明顯改善，23年戴維斯雙擊可期-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 2076KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,方一葦 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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社零數(shù)據(jù)有待回暖，食品板塊基本面有望同步改善。復(fù)盤疫情與社零數(shù)據(jù)，我國本土新冠肺炎當(dāng)日新增人數(shù)明顯增加時期，我國社零數(shù)據(jù)呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢：22年3-5月新冠肺炎確診病例增加，社會消費品零售總額當(dāng)月同比分別下滑3.53%/11.10%/6.70%。其中餐飲收入下滑明顯，3-5月同比下滑16.38%/22.70%/21.10%，主要系嚴(yán)格封控限制人員流動從而抑制餐飲消費需求。目前管控政策科學(xué)性精準(zhǔn)性提升，預(yù)計23年人流量及消費能力有望企穩(wěn)回升。據(jù)wind一致預(yù)測，23年3月/6月/9月/12月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速分別為4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我們認(rèn)為餐飲收入恢復(fù)有望為社零數(shù)據(jù)回暖提供核心支撐，食品板塊基本面有望得到明顯改善。
此輪成本壓力為歷史之最，成本下行有望帶來較大利潤彈性空間。復(fù)盤成本波動周期，此輪成本上漲幅度、范圍、時長為歷史之最：（1）21年至22年10月PPI持續(xù)攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至歷史最高點（同比+13.50%）；（2）19Q4至今，食品行業(yè)各原材料價格陸續(xù)上漲，持續(xù)時間超兩年；（3）除黃豆、豆粕等原材料價格持續(xù)上漲外，瓦楞紙、玻璃、PET等包材價格亦進(jìn)入上行通道，同時21Q2原油、原煤等能源價格快速攀升。成本高企疊加終端傳導(dǎo)受阻，各食品板塊公司盈利明顯承壓，食品板塊重點公司毛利率/凈利率水平低于近五年均值，平均偏離幅度分別為2.51pct/1.23pct。22Q3以來部分原材料及包材高位震蕩或出現(xiàn)環(huán)比下行態(tài)勢。展望23年，我們認(rèn)為成本高位下行，食品板塊的利潤彈性空間可期。
食品板塊估值筑底，23年有望實現(xiàn)戴維斯雙擊。我們總結(jié)了戴維斯雙擊的核心要素：股價峰谷振幅30%-50%以上，當(dāng)年年報PE估值回落至20倍。經(jīng)復(fù)盤，22年以來食品板塊核心標(biāo)的平均股價最大跌幅達(dá)58.87%，平均22年P(guān)E由最高56倍降至最低28倍。目前安井食品/青島啤酒/重慶啤酒當(dāng)前市值對應(yīng)23年P(guān)E分別為33/31/29倍，核心公司23年平均PE為34倍，處于估值的底部區(qū)域，且低于歷史估值中樞。在宏觀最大壓力時刻已過、基本面有望顯著改善、估值處歷史底部區(qū)域背景下，我們判斷當(dāng)前食品板塊已進(jìn)入戴維斯雙擊觸發(fā)區(qū)間。
重點公司推薦：重點推薦餐飲供應(yīng)鏈及啤酒板塊，關(guān)注其他食品板塊。速凍食品：安井食品/立高食品；啤酒：華潤啤酒/青島啤酒/重慶啤酒；調(diào)味品：海天味業(yè)/千禾味業(yè)/中炬高新/恒順醋業(yè)/涪陵榨菜/天味食品；乳制品：伊利股份/蒙牛乳業(yè)；休閑食品：洽洽食品/絕味食品/鹽津鋪子；軟飲料推薦農(nóng)夫山泉/東鵬飲料。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)增速放緩；疫情反復(fù)風(fēng)險；食品安全問題
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