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在行業(yè)表現(xiàn)弱勢情況下，地產(chǎn)酒憑借渠道力、消費(fèi)屬性和內(nèi)部改革，基本面較為堅(jiān)挺：行業(yè)擠壓式競爭下，我們認(rèn)為地產(chǎn)酒品牌主要擁有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：（1）經(jīng)過多年深耕細(xì)作，基地市場消費(fèi)者對于產(chǎn)品的認(rèn)知度較高，且經(jīng)銷商實(shí)力較強(qiáng)、在渠道方面精細(xì)化程度也更高，在數(shù)字化和直控終端大趨勢下，地產(chǎn)酒的執(zhí)行表現(xiàn)力更突出；（2）常年占據(jù)基地宴席市場較多份額，疫情期間影響較大管控后宴席消費(fèi)回補(bǔ)確定性較強(qiáng)；（3）安徽等基地市場alpha屬性更強(qiáng)，在整體行業(yè)景氣度波動(dòng)的情況下，基地市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力更佳；
　　內(nèi)部管理改善不斷激發(fā)增長動(dòng)力：整體地產(chǎn)酒龍頭對于十四五的規(guī)劃清晰，領(lǐng)導(dǎo)銳意進(jìn)取，近兩年在組織管理效率提升方面的動(dòng)作不斷，如洋河的事業(yè)部劃分、古井貢酒的內(nèi)部動(dòng)力提升預(yù)期、今世緣的事業(yè)部劃分、口子窖的經(jīng)銷商改革等；
　　經(jīng)銷商的實(shí)力強(qiáng)勁、渠道蓄水池保證穩(wěn)定增長確定性：地產(chǎn)酒龍頭大商實(shí)力強(qiáng)進(jìn)且關(guān)系維護(hù)較好，疊加產(chǎn)品多落于次高端、中高端價(jià)位，在價(jià)格帶增速分化趨勢下增長確定性和穩(wěn)定性更高；地產(chǎn)酒宴席消費(fèi)確定性更強(qiáng)，進(jìn)度完成保證性更佳：需求和終端表現(xiàn)來看，今年地產(chǎn)酒龍頭進(jìn)度領(lǐng)先，向下游出貨能力較強(qiáng)在疫情影響下亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長雙節(jié)后庫存消化良好；多年以來深耕細(xì)作在省內(nèi)及環(huán)省市場中有較為堅(jiān)定的受眾群體，今年三季度以來在局部疫情逐步好轉(zhuǎn)的情況下，區(qū)域內(nèi)宴席恢復(fù)良好，拉動(dòng)整體動(dòng)銷水平不斷提升；
　　地產(chǎn)酒目前全年完成度較高，明年規(guī)劃清晰已開始布局開門紅，進(jìn)度在細(xì)分板塊中超前：對于從今年增速規(guī)劃和達(dá)成度來看，地產(chǎn)酒的完成度和時(shí)間上表現(xiàn)超前，同時(shí)對于十四五和明年的增速規(guī)劃明確，內(nèi)部執(zhí)行力也相對更高，目前如洋河已開始明年的開門紅進(jìn)程，在渠道謹(jǐn)慎度和對于流通名酒的關(guān)注度上升短期趨勢下表現(xiàn)或更優(yōu)；
　　基本面確定增長背景下，股價(jià)具有性價(jià)比：從估值的角度來看，相較于全國化次高端品牌來說，以洋河為代表的區(qū)域性名酒品牌在業(yè)績確定性方面較強(qiáng)，地域性壁壘確保區(qū)域白酒業(yè)績持續(xù)增長，而較強(qiáng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)alpha為地產(chǎn)酒品牌保駕護(hù)航；整體地產(chǎn)酒成長性及邊際改善趨勢以初步顯現(xiàn)，目前5家地產(chǎn)酒（剔除金種子酒負(fù)值）22年預(yù)測PE均值為24.5倍，3家全國化次高端品牌22年預(yù)測PE均值為34.1倍，整體地產(chǎn)酒品牌在業(yè)績確定性較強(qiáng)的前提下股價(jià)具有性價(jià)比；
　　投資策略：首先錨定確定性增長、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒、今世緣等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致白酒消費(fèi)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。食品安全風(fēng)險(xiǎn)。原材料漲價(jià)，成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。省內(nèi)消費(fèi)升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。