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本周要點(diǎn)：
　　本周A股上行，上證指數(shù)收于3101.69點(diǎn)，周變動(dòng)+0.14%。食品飲料板塊周變動(dòng)-3.60%，表現(xiàn)弱于大盤3.74個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬一級行業(yè)分類第27位。
　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品（-0.25%），其他酒類（-1.26%），軟飲料（-2.57%），調(diào)味發(fā)酵品（-2.71%），乳品（-2.77%），白酒（-3.73%），休閑食品（-4.41%），預(yù)加工食品（-4.90%），保健品（-5.55%），啤酒（-6.65%）。
　　近期防疫政策波動(dòng)較大，主要由于各地疫情反復(fù)，部分省市管控仍相對較嚴(yán)，導(dǎo)致板塊回調(diào)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)考慮明年投資邏輯，預(yù)計(jì)防疫政策將不斷精準(zhǔn)、優(yōu)化，消費(fèi)場景恢復(fù)將是明年主線之一，短期波動(dòng)不影響趨勢判斷，調(diào)整后也將帶來布局機(jī)會(huì)。
　　投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊明年的修復(fù)機(jī)會(huì)，后續(xù)在科學(xué)精準(zhǔn)的防疫下，把握三大主線：白酒：估值已經(jīng)到合理水平，長期趨勢向好不變，從渠道庫存+市場需求緯度繼續(xù)看好：茅臺(tái)，五糧液，老窖，汾酒，古井；餐飲&調(diào)味品：場景需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，疊加世界杯賽事活動(dòng)，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具催化及渠道優(yōu)勢的燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。
　　【白酒】：理性看待本輪短期沖擊，長期向好趨勢明確
　　茅臺(tái)酒含稅銷售千億，名優(yōu)酒廠銷售節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。截至11月21日茅臺(tái)酒含稅銷售收入突破千億元，而茅臺(tái)1935今年的銷售指標(biāo)已經(jīng)在前三季度完成，茅臺(tái)身后的多數(shù)名優(yōu)酒廠運(yùn)作亦在計(jì)劃節(jié)奏之內(nèi)，四季度任務(wù)挑戰(zhàn)仍有但壓力相對較小，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)有力穩(wěn)健增長，體現(xiàn)出對疫情擾動(dòng)的極強(qiáng)抵抗力，其根基則在于酒企對于市場規(guī)律的高度把握及數(shù)字化營銷的精準(zhǔn)落地。
　　理性看待本輪短期沖擊，于變局中開新局。短期疫情仍然呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)狀態(tài)，但參考國外防疫經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)能力及消費(fèi)場景的恢復(fù)對居民消費(fèi)有更明顯的影響。由于消費(fèi)場景的短期受限及春節(jié)任務(wù)的逐步臨近，悲觀假設(shè)下不排除主流產(chǎn)品批價(jià)在12月仍有進(jìn)一步下滑壓力，但是危中有機(jī)，酒企仍有主動(dòng)求變的先手。同時(shí)我們認(rèn)為防疫優(yōu)化20條措施的積極影響在中長期內(nèi)將有力顯現(xiàn)，投資者或可理性看待本輪短期沖擊，于變局中捕捉機(jī)會(huì)，其中具備系統(tǒng)化運(yùn)營能力的龍頭如茅五瀘古井汾酒洋河等具備核心優(yōu)勢。
　　 【啤酒】：需求淡季疫情影響有限，世界杯營銷火熱
　　近期全國多地疫情反復(fù)，餐飲、娛樂消費(fèi)場景受到較大壓制。由于冬季屬于啤酒消費(fèi)淡季，銷量損失對全年影響有限。同時(shí)當(dāng)前正值世界杯賽事，各大啤酒企業(yè)依然緊抓機(jī)遇，積極利用世界杯開展品牌營銷，在擴(kuò)大品牌知名度的同時(shí)，讓世界杯成為啤酒新的增長引擎。作為官方贊助商百威推出8款限量世界杯國家罐；青島啤酒推出兩款足球主題產(chǎn)品；燕京啤酒則開展了以“激情熱愛，有你同在”為主題的營銷活動(dòng)；具有運(yùn)動(dòng)屬性的喜力也加大餐飲渠道營銷活動(dòng)。啤酒具有較強(qiáng)的大眾消費(fèi)屬性，與宏觀經(jīng)濟(jì)、居民消費(fèi)力相關(guān)性較弱，年初以來盡管結(jié)構(gòu)升級受到餐飲等高端產(chǎn)品渠道拖累，但ASP及8-10元價(jià)格帶仍然穩(wěn)步提升。成本端年內(nèi)價(jià)格基本鎖定，啤酒企業(yè)原材料中鋁合金等包材成本逐步回落，22年有望緩解行業(yè)成本壓力。未來隨著防控措施進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，線下消費(fèi)場景恢復(fù)，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。
　　 【調(diào)味品&餐飲鏈】：疫情短期影響預(yù)期，年底建議布局需求改善板塊
　　由于各地疫情仍在反復(fù)，市場對餐飲等消費(fèi)需求的恢復(fù)預(yù)期受到影響，板塊近期有所回調(diào)。從基本面來看，疫情反復(fù)對餐飲鏈、餐飲占比較高的調(diào)味品企業(yè)仍有壓制，且考慮到去年Q4部分企業(yè)基數(shù)相對較高，短期收入增長承壓。但從當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)來看，準(zhǔn)備為明年布局時(shí)，復(fù)蘇仍是重要主線之一，未來防疫政策有望持續(xù)邊際優(yōu)化，仍預(yù)期餐飲呈現(xiàn)改善趨勢，對餐飲比重較高的企業(yè)影響仍較為明顯。同時(shí)，從成本角度，部分調(diào)味品成本仍在高位，但已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。其中，酵母的原材料糖蜜成本預(yù)計(jì)有望在榨季有所回落。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注短期業(yè)績穩(wěn)健，能夠?qū)崿F(xiàn)較快增長標(biāo)的，如天味食品等。同時(shí)，也建議關(guān)注估值水平相對較低，成本有望邊際改善的安琪酵母。也考慮到年底資金即將布局明年彈性標(biāo)的，餐飲修復(fù)彈性較大，回調(diào)后建議關(guān)注安井食品、千味央廚、寶立食品。
　　 【乳制品】：乳業(yè)布局世界杯營銷，四季度環(huán)比有望改善
　　與2018年相比，作為后疫情時(shí)代的首屆世界杯，其商業(yè)價(jià)值具有較大潛力。蒙牛以官方贊助商的身份上線了世界杯32強(qiáng)的定制包裝產(chǎn)品。成本端上游原奶價(jià)格保持穩(wěn)定，三季度原奶價(jià)格同比降幅和上半年差不多，預(yù)計(jì)四季度依然會(huì)延續(xù)趨勢。全年來看奶價(jià)會(huì)有小幅下跌，2023年奶價(jià)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，供需方面乳制品消費(fèi)會(huì)有望出現(xiàn)復(fù)蘇。進(jìn)入四季度后經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿加強(qiáng)，開始備戰(zhàn)春節(jié)