>> 中原證券-食品飲料行業(yè)2023年投資策略：雨雪豈能驅(qū)煙火，北風(fēng)何曾阻清歡-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉冉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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2022年的二、三季度，行業(yè)中上市公司的成本普遍顯現(xiàn)下行跡象。我們認(rèn)為，2023年上市公司的成本將會進(jìn)一步下行，而盈利將會逐步回升。
2022年前三季度，食品板塊的毛利率進(jìn)一步探底。我們認(rèn)為盈利基本見底，2023年行業(yè)上市公司的盈利指標(biāo)有望上行。
除少數(shù)外，各品類價格都有所上漲，但是并非來自消費升級的拉動，更多地出于向下游傳導(dǎo)成本的意圖。價格上漲的市場條件下，部分品類的市場銷量加劇萎縮。在消費市場增量萎縮的情況下，細(xì)分市場進(jìn)一步向頭部集中。
2020年以來，上市公司的各項費用大幅縮減，銷售、財務(wù)和管理費率降至較低水平。因而，如果企業(yè)家預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，2023年上市公司的費率調(diào)升空間大，業(yè)績提振效果也將會特別顯著。
2021年以來，食品飲料上市公司的存貨-收入比顯著下降，2022年前三季度降至十年區(qū)間的較低水平。在原料價格高企時期，上市公司的相對存貨卻趨勢性下降，除廠商為應(yīng)對市場變化加強了存貨的管理外，流通和消費環(huán)節(jié)持續(xù)的修復(fù)也是一方面的原因，說明被動去庫存正在發(fā)生。
歷史上看，在食品零售價格進(jìn)入上漲區(qū)間后，食品飲料板塊歷次都有著良好的市場表現(xiàn)。2023年，如果食品零售價格延續(xù)上漲趨勢，不排除板塊將會有積極的市場表現(xiàn)。
政策支持和引導(dǎo)成為2023年行業(yè)投資策略中的重要宏觀變量。防控措施精細(xì)化將會鼓舞全社會的投資和消費信心；房地產(chǎn)政策進(jìn)入上行周期，將拉動產(chǎn)業(yè)鏈和周邊消費，穩(wěn)定的房價預(yù)期也將鼓勵社會消費。此外，2023年中國出口進(jìn)入下行周期后，內(nèi)需接棒外需的迫切性正在變得突出。
整體而言，盡管食品飲料的估值體系基本上已經(jīng)回歸中樞，但是由于局部業(yè)績惡化，故大部分核心標(biāo)的的靜態(tài)估值目前仍然偏高。
投資策略：2023年食品飲料二級市場將會是系統(tǒng)性行情，而結(jié)構(gòu)性行情的空間并不大。我們給予行業(yè)“同步大市”的投資評級，建議關(guān)注各細(xì)分市場頭部公司的基本面和估值變化。
風(fēng)險提示：疫情防控進(jìn)一步加?。簧鐣M持續(xù)低迷，上市公司的銷售不及預(yù)期。
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