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核心觀點(diǎn)：白酒中長(zhǎng)期布局，新興零食店前景廣闊
　　11月21日-11月25日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.6%，一級(jí)子行業(yè)排名第23，跑輸滬深300約2.9pct，子行業(yè)中其他食品（-0.0%）、肉制品（-0.3%）、零食（-1.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。受到疫情病例增加影響，多地防控力度加強(qiáng)，影響食品飲料板塊走勢(shì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們并不悲觀，板塊估值與基本面均在底部，但走出反轉(zhuǎn)行情可能尚須時(shí)日，核心變量仍在于疫情?？紤]到白酒企業(yè)新年度目標(biāo)尚未落地、春節(jié)備貨的不確定性以及同期高基數(shù)，白酒短期市場(chǎng)情緒不佳。我們認(rèn)為雖然一季度部分企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，但酒企應(yīng)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求情況制定合理的季度以及年度目標(biāo)。當(dāng)前底部盤整，靜待消費(fèi)復(fù)蘇。從中長(zhǎng)期布局角度，我們建議先確定性后彈性原則，當(dāng)前關(guān)注貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒等。
　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的變化、消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣改變以及新冠疫情事件的沖擊，休閑食品的銷售渠道也在持續(xù)發(fā)生變革。國內(nèi)傳統(tǒng)大型商超渠道逐步老化，近年受到疫情沖擊較為明顯。線上渠道多年來持續(xù)發(fā)展，但傳統(tǒng)天貓?zhí)詫毦〇|渠道近年增速有所放緩，新興的抖音快手達(dá)人直播模式發(fā)展迅速。線下新渠道中，現(xiàn)代便利店渠道持續(xù)拓店，高端會(huì)員店渠道方興未艾，以零食很忙為代表的新興零食折扣店渠道欣欣向榮，前景廣闊。新興零食折扣店渠道高速發(fā)展，通過獨(dú)特的產(chǎn)品定價(jià)策略和優(yōu)秀的門店運(yùn)營(yíng)能力以及成熟的供應(yīng)鏈能力提升經(jīng)營(yíng)效率，零食折扣連鎖業(yè)態(tài)同店模型表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為能夠在穩(wěn)固自身原有基礎(chǔ)上，積極擁抱新興渠道的細(xì)分品類零食龍頭企業(yè)有望受益渠道變革趨勢(shì)，獲得快速成長(zhǎng)。建議關(guān)注洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)樱瑥椥詷?biāo)的關(guān)注甘源食品。
　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、中炬高新，嘉必優(yōu)
　?。?）貴州茅臺(tái)：三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)告，公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（2）山西汾酒：三季度業(yè)績(jī)?nèi)缙谠鲩L(zhǎng)，全年?duì)I銷工作以穩(wěn)為主，回款順暢，庫存低位，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收環(huán)比提速，全年目標(biāo)不變。（3）中炬高新：公司在疫情背景下調(diào)整渠道秩序，一方面保證渠道合理庫存；另一方面持續(xù)進(jìn)行渠道精耕，預(yù)計(jì)2023年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖后大概率實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善后將對(duì)股價(jià)起到催化作用，目前具有較高布局性價(jià)比。（4）嘉必優(yōu)：四季度積極關(guān)注新國標(biāo)配方獲批催化劑和訂單進(jìn)展，展望后續(xù)國際市場(chǎng)開發(fā)確定性高，化妝品市場(chǎng)可能取得突破，合成生物學(xué)相應(yīng)產(chǎn)品有望量產(chǎn)，持續(xù)看好。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
　　11月21日-11月25日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.6%，一級(jí)子行業(yè)排名第23，跑輸滬深300約2.9pct，子行業(yè)中其他食品（-0.0%）、肉制品（-0.3%）、零食（-1.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。