>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：底部已現(xiàn)，謹(jǐn)慎樂觀，優(yōu)選龍頭-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1258KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌3.59%，較上證綜指低3.74pct，較滬深300低2.92pct，在31個申萬一級板塊中排名第25。（2）細(xì)分板塊：各細(xì)分板塊悉數(shù)下跌，啤酒、休閑食品、白酒板塊跌幅居前，分別為6.65%、4.41%和3.73%。所有子板塊PE（TTM）均下跌。（3）個股方面：漲幅前三名為來伊份、均瑤健康與中葡股份，分別為10.8%、6.6%和6.6%。跌幅前三為妙可藍(lán)多、桃李面包與蘭州黃河，分別下跌15.5%、10.3%和9.5%。
近期疫情政策優(yōu)化后，基于市場預(yù)期回暖，我們本月先后發(fā)布包括貴州茅臺百頁深度等十篇深度報告，相對全面的解析了行業(yè)當(dāng)下消費(fèi)趨勢（社零專題報告）、熱點(diǎn)消費(fèi)事件（雙十一專題報告）、細(xì)分行業(yè)趨勢性機(jī)會（預(yù)制菜深度報告）、核心個股機(jī)會等。目前來看隨著疫情政策優(yōu)化預(yù)期逐步消化，消費(fèi)板塊股價趨于穩(wěn)定。當(dāng)下時點(diǎn)我們認(rèn)為：（1）明年回暖不改：基于此前我們社零專題報告對消費(fèi)判斷“疫情為核心變量”，隨著政策預(yù)期優(yōu)化，消費(fèi)長線回暖不改，回暖趨勢將從門店型消費(fèi)行業(yè)逐步啟動并進(jìn)一步向上游傳導(dǎo)。（2）短期仍需謹(jǐn)慎：可以看到，Q3疫情影響下，多數(shù)消費(fèi)行業(yè)庫存、折扣率表現(xiàn)不佳，去庫仍需時日，這導(dǎo)致部分行業(yè)Q4或Q1仍有望受到業(yè)績的二次沖擊，隨后于明年逐步回暖。（3）可選風(fēng)險仍在：基于我們報告中經(jīng)常提到的“消費(fèi)周期”相關(guān)觀點(diǎn)，每一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的消費(fèi)回暖，往往地產(chǎn)先行，并對可選壓制較強(qiáng)，故我們中長線仍持續(xù)看好必選消費(fèi)。
白酒觀點(diǎn)：底部布局，優(yōu)選確定性龍頭企業(yè)。（1）行業(yè)方面：第一，基本面尚未復(fù)蘇短期仍處于行業(yè)底部，受到此前疫情影響，短期行業(yè)動銷表現(xiàn)仍弱，行業(yè)庫存相比往年同期略高，部分龍頭批價略有波動，回暖仍需時日；股價修復(fù)主要來自估值并非基本面，但我們長期看好。第二，在部分龍頭開門紅打款的壓力下，去庫存行動可能帶來批價繼續(xù)松動，春節(jié)開門紅概率相對變??；春節(jié)開門紅考核指標(biāo)弱化；在疫情政策逐步優(yōu)化的背景下，我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇可能主要從Q2開始。（2）公司方面：三大高端方面，貴州茅臺回款接近完成，渠道庫存預(yù)計半個月，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，上周公布1-11月業(yè)績，收入含稅實(shí)現(xiàn)千億。五糧液、瀘州老窖受到新年打款壓力的影響，短期去庫存背景下，批價略有松動，但影響相對有限，兩家企業(yè)打款基本接近完成或已經(jīng)完成，渠道庫存五糧液1.5個月左右，瀘州老窖2個月左右。其他酒企方面，次高端影響相對較大，舍得、酒鬼酒、水井坊多數(shù)地區(qū)2-3個月庫存，但部分地區(qū)三季度有所回暖；地產(chǎn)名酒庫存相對合理，山西汾酒、古井貢、洋河庫存相對良性。
非白酒食飲觀點(diǎn)：關(guān)注零食、預(yù)制菜行業(yè)。相比白酒，部分食品龍頭、細(xì)分板塊存在較為確定性向上機(jī)遇，且仍存較大預(yù)期差，我們繼續(xù)看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊。（1）零食龍頭迎變革持續(xù)看好。目前零食賽道因近十年消費(fèi)渠道持續(xù)變革，導(dǎo)致白牌以及渠道型龍頭占盡先機(jī)，行業(yè)集中度持續(xù)下降。目前正在進(jìn)入生產(chǎn)型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預(yù)計該過程可能持續(xù)3-5年。行業(yè)核心龍頭鹽津鋪?zhàn)右约皠抛惺称肪ㄟ^一年左右的產(chǎn)品改革，逐步打開渠道空間，持續(xù)看好。（2）關(guān)注預(yù)制菜長期趨勢。短期受益疫情修復(fù)，餐飲B端渠道逐步恢復(fù)，同時點(diǎn)狀疫情同樣利好C端表現(xiàn)；長期來看因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢、洋河、迎駕貢等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、安井食品、味知香、千味央廚等。
風(fēng)險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
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