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外部環(huán)境多變，短期市場(chǎng)博弈情緒提升。在前期周觀點(diǎn)中我們提到短期外部環(huán)境的兩個(gè)矛盾，即“場(chǎng)景恢復(fù)和短期新增病例增加、整體管控優(yōu)化和各地方執(zhí)行上的偏差”。適逢流行病爆發(fā)的冬季，中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)增加、新增病例人數(shù)快速攀升，各地方進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)疫情的管控，使得復(fù)蘇兌現(xiàn)較為曲折。近期白酒企業(yè)即將開啟春節(jié)備貨，在封控趨嚴(yán)、動(dòng)銷停滯的背景下廠商之間打款博弈也隨之加強(qiáng)。市場(chǎng)也因外部環(huán)境變化調(diào)整預(yù)期、更加博弈。
　　頭部品牌回款無憂，但需要加強(qiáng)對(duì)于價(jià)盤的管控，中小品牌或存分化。名優(yōu)品牌能夠收到回款的主要原因在于：（1）經(jīng)過春節(jié)以及國(guó)慶之后經(jīng)銷商能夠?qū)崿F(xiàn)資金周轉(zhuǎn)、庫存不算高，從我們跟蹤的渠道來看，庫存較去年同期略增1個(gè)月左右；（2）經(jīng)銷商已經(jīng)充分認(rèn)知到名酒經(jīng)銷權(quán)的重要性，因?yàn)榻?jīng)歷過2012-2015年行業(yè)的調(diào)整以及這兩年醬酒熱快速退潮，經(jīng)銷商認(rèn)識(shí)到名酒是經(jīng)銷商穩(wěn)定利潤(rùn)的來源，在逆境中經(jīng)銷商會(huì)與名酒企業(yè)共進(jìn)退確保名酒經(jīng)銷權(quán)；（3）中小品牌的退出為市場(chǎng)騰出空間。當(dāng)下動(dòng)銷差、預(yù)期更差，此時(shí)需要加強(qiáng)對(duì)庫存管理和價(jià)盤管控，引導(dǎo)經(jīng)銷商對(duì)盈利和穩(wěn)價(jià)格的預(yù)期對(duì)于行業(yè)理性發(fā)展尤為重要。
　　投資策略方面，繼續(xù)看長(zhǎng)做長(zhǎng)，積極尋找機(jī)會(huì)。短期復(fù)蘇進(jìn)程曲折演繹，市場(chǎng)博弈氛圍加強(qiáng)，而我們認(rèn)為復(fù)蘇終將到來，行業(yè)明后年乃至中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期將修復(fù)調(diào)整，對(duì)于能夠穿越周期的白酒、啤酒，能夠享受集中度提升的大眾品龍頭，從中長(zhǎng)期維度看都是好的配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：（1）白酒，業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)但估值較低標(biāo)的，如今世緣、山西汾酒、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)等，同時(shí)，機(jī)構(gòu)持倉低、調(diào)整較多標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、金種子酒、伊力特、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊等重點(diǎn)關(guān)注；（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強(qiáng)阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點(diǎn)推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點(diǎn)推薦絕味食品、天潤(rùn)乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)拥?，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問題等。