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策略摘要
　　一方面宏觀政策繼續(xù)朝著偏暖的方向運(yùn)行驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒的改善，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的放緩緩釋了市場(chǎng)短期緊張的情緒（先不管利率的終點(diǎn)高度），這一些都在指向一個(gè)改善的宏觀圖景。但這不是高通脹引起的經(jīng)濟(jì)著陸后的起飛，而是面對(duì)經(jīng)濟(jì)著陸壓力的政策調(diào)整。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　中國(guó)：周期底部的發(fā)力。1）貨幣政策：央行公開市場(chǎng)凈投放2940億，通知境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券便利，易綱表示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需要在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上加強(qiáng)合作。2）宏觀政策：發(fā)改委指出四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)全年經(jīng)濟(jì)十分重要；廣州個(gè)人房貸延期最長(zhǎng)可達(dá)到12個(gè)月。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：11月財(cái)新制造業(yè)PMI為49.4，官方制造業(yè)PMI為48。
　　海外：緩加息等待效果。1）貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾認(rèn)為終端利率比9月會(huì)議時(shí)更高、12月會(huì)議可能放緩，庫(kù)克表示美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就到了放緩加息的時(shí)候；布雷納德表示美聯(lián)儲(chǔ)必須應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期持續(xù)高于2%目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，威廉姆斯表示美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步加息以抑制通貨膨脹，鮑曼表示繼續(xù)加息但降低加息幅度將是適宜之舉。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)11月就業(yè)報(bào)告強(qiáng)勁，新增26.3萬(wàn)，時(shí)薪同比+5.1%，10月職位空缺1030萬(wàn)，11月企業(yè)裁員7.7萬(wàn)，11月ISM制造業(yè)指數(shù)49，Markit制造業(yè)PMI為47.7，三季度GDP上修至2.9%，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速放緩。3）通脹數(shù)據(jù)：歐元區(qū)10月PPI同比+30.8%，11月調(diào)和CPI同比+10%。4）風(fēng)險(xiǎn)因素：穆迪將加納信用評(píng)級(jí)下調(diào)至Ca；美國(guó)過去三周30年期按揭利率下降了65個(gè)基點(diǎn)；泰國(guó)將對(duì)股票交易征稅；歐盟同意將俄羅斯石油的價(jià)格上限設(shè)定為每桶60美元，德副總理表示歐盟將對(duì)美國(guó)《通脹削減法案》作出“強(qiáng)有力回應(yīng)”。
　　■策略
　　當(dāng)前仍處在風(fēng)險(xiǎn)未降臨狀態(tài)下，由政策放松引發(fā)的市場(chǎng)反彈過程，短期維持戰(zhàn)術(shù)性樂觀。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　韓國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)，拉尼娜風(fēng)險(xiǎn)，疫情失控風(fēng)險(xiǎn)