>> 開源證券-非銀金融行業(yè)周報：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)看多券商和保險板塊-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 1207KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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周觀點：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)看多券商和保險板塊機會
本周保險板塊延續(xù)超額收益，券商板塊跟隨指數(shù)上漲。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、非銀整體低估值且低配置同時基本面底部企穩(wěn)是我們當(dāng)下看好非銀板塊超額收益的核心邏輯。地產(chǎn)、防疫和流動性等穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，券商盈利和保險資產(chǎn)端將超前受益，券商板塊PB和保險板塊PEV估值均位于歷史5年10%分位數(shù)水平，低估值疊加穩(wěn)增長政策催化，我們繼續(xù)看多券商和保險板塊機會。保險股中首選負(fù)債端占優(yōu)標(biāo)的，券商股中關(guān)注市值高彈性標(biāo)的，首選互聯(lián)網(wǎng)券商賽道和大財富主線。
券商：投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法發(fā)布，11月交易量和基金新發(fā)環(huán)比回升明顯
（1）本周/11月A股日均股票成交額9169/10529億，環(huán)比+13.0%/+60.8%，市場活躍度明顯回升；本周偏股(股+混)新成立72億/非貨基金545億，環(huán)比-1%/+176%，債基新發(fā)規(guī)模高增，11月偏股(股+混)新成立237億/非貨基金1507億，環(huán)比+32%/+148%。本周北向資金凈流入265億，股票型ETF凈申購36億。（2）中證協(xié)發(fā)布“證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法”，意在壓實券商執(zhí)業(yè)責(zé)任，形成市場化的專業(yè)聲譽約束機制。評分采取扣分制，設(shè)計執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)部控制和業(yè)務(wù)管理三方面評價，評價結(jié)果分為ABC三類，得分排序前20%且不存在重大負(fù)面事項的列為A類。投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價的政策約束力變強，或強化行業(yè)集中度提升趨勢，券商個體業(yè)務(wù)風(fēng)險加大。（3）穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力可期，權(quán)益市場風(fēng)險偏好提升，券商板塊估值和機構(gòu)配置位于歷史低位，看好當(dāng)下板塊超額收益。首推小市值且成長確定性較強的指南針和國聯(lián)證券，受益標(biāo)的同花順和中國銀河；推薦大財富管理主線廣發(fā)證券、東方證券和東方財富，投行線條推薦國金證券和中信證券。
保險：養(yǎng)老保險公司試點商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，資負(fù)兩端改善驅(qū)動估值修復(fù)
?。?）資產(chǎn)端看，本周房地產(chǎn)融資第三支箭落地，上市險企地產(chǎn)頭寸占壽險EV比例15%-25%，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險緩解驅(qū)動保險PEV估值修復(fù)；本周10年期國債收益率升至2.868%，經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期利好長端利率上行，有望持續(xù)提振保險估值。（2）政策面看，四家養(yǎng)老保險公司將在10個省（市）開展商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點，作為養(yǎng)老第三支柱的補充，商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)雖然缺少稅收優(yōu)惠，而其在賬戶與產(chǎn)品結(jié)合、參與人群范圍和雙賬戶模式上特點更加鮮明，利好險企養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。（3）地產(chǎn)風(fēng)險改善、經(jīng)濟底部復(fù)蘇下長端利率企穩(wěn)帶來的資產(chǎn)端催化有望延續(xù)，負(fù)債端呈現(xiàn)底部復(fù)蘇跡象，開門紅進展較好，低估值疊加資負(fù)兩端改善，繼續(xù)看好保險板塊機會，首推負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保和中國平安，推薦友邦保險和中國財險。
受益標(biāo)的組合
券商&多元金融：指南針，國聯(lián)證券，同花順，廣發(fā)證券，東方證券，東方財富，國金證券，中國銀河，中信證券，江蘇租賃。
保險：中國人壽，中國太保，中國平安，友邦保險(H股)，中國財險(H股)。
風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
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