>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)周報：保險有望資負(fù)雙改善，看好非銀短、長期機(jī)會-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 1497KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：11月28日證監(jiān)會在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，房地產(chǎn)“第三支箭”落地，非銀金融指數(shù)本周上漲2.79%。
我們看好中國資本市場發(fā)展的長期邏輯是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的大背景下，資產(chǎn)和資金兩端的擴(kuò)容將更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。滬深交易所均發(fā)布了《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動計劃》，同時中證協(xié)發(fā)布并實施《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，我們認(rèn)為這是在全面注冊制即將推出背景下，對資產(chǎn)端逐漸擴(kuò)容的質(zhì)量把控。我們著眼未來，著眼成長，對券商板塊堅定看好，板塊估值仍低。同時當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱，仍處于“寬貨幣向?qū)捫庞谩眰鲗?dǎo)時期，11月25日央行降準(zhǔn)25BP進(jìn)一步釋放流動性，以上均符合我們給出的券商買入時點(diǎn)信號。同時從近期密集出臺的政策頻率和力度上看，投資者不應(yīng)悲觀，被自營拖累的行業(yè)利潤表也有望修復(fù)。我們看好經(jīng)歷β下行仍在衍生品、投行、財富管理領(lǐng)域具備α的券商，建議關(guān)注浙商、廣發(fā)、國聯(lián)、東財?shù)取?br> 保險資負(fù)兩端迎來改善，股票投資進(jìn)入舒適區(qū)。當(dāng)前險企房地產(chǎn)敞口（含投資性房地產(chǎn)，長期股權(quán)投資和非標(biāo)，截至1H22占總投資組合比例）：平安（5.2%）>太保（5.1%）>新華（4.7%）>人保（2.5%）>國壽（2.3%），我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策頻出有利于改善保險投資端底層資產(chǎn)質(zhì)量，有望形成估值底，同時隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期形成，長端利率有望上行，利好保險板塊估值修復(fù)。負(fù)債端方面，從十月保費(fèi)數(shù)據(jù)看，保險行業(yè)負(fù)債端仍然承壓，但險企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質(zhì)量人力有望使人均FYC及保單繼續(xù)率逐步提升。后續(xù)隨著各大壽險公司陸續(xù)開啟2023年“開門紅”營銷活動，產(chǎn)品供給端有望將迎來更多增量，壽險月度保費(fèi)或有望迎來邊際改善，在2H22相對較低同期基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險企壽險NBV缺口或有望逐步收窄。我們建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)、同時股價彈性更好的中國人壽、更直接受益地產(chǎn)改善以及擁有高質(zhì)量代理人隊伍的中國平安，建議關(guān)注“長航行動”改革效果凸顯的中國太保。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3156.14點(diǎn)，環(huán)比上周+1.76%；深證指數(shù)報11219.79點(diǎn)，環(huán)比上周+2.89%；滬深300指數(shù)報3870.95點(diǎn)，環(huán)比上周+2.52%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2383.32點(diǎn)，環(huán)比上周+3.20%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1480.80點(diǎn)，環(huán)比上周+2.79%。中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.86，環(huán)比上周-0.22%。滬深兩市A股日均成交額9162.09億元，環(huán)比上周+13.05%，日均換手率1.27%，環(huán)比上周+16.13bp；兩融余額15653.80億元，較上周0.04%。截至2022月11月30日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.97萬億元，環(huán)比+0.03%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額142億份，環(huán)比21.07%。個股方面，券商：國聯(lián)證券環(huán)比上周+6.72%，國金證券環(huán)比上周+6.00%，國元證券環(huán)比上周+3.10%；保險：中國平安環(huán)比上周+4.37%，中國人保環(huán)比上周-1.85%，新華保險環(huán)比上周+3.21%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
板塊估值底部反彈，經(jīng)濟(jì)、政策、流動性要素齊聚，向上空間仍大。本周行業(yè)PB1.30倍，處于近三年來的10%分位。
交投活躍度回升，特色券商領(lǐng)跑行業(yè)。本周兩市日均成交額9162.09億元，交投活躍度環(huán)比回升13%，日均換手率環(huán)比增加16bp至1.27%。個股表現(xiàn)方面，具有特色的中小券商持續(xù)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，國聯(lián)證券推陳出新，聚焦主業(yè)加速財富管理轉(zhuǎn)型，本周上漲6.72%領(lǐng)先行業(yè)，11月上漲17.65%；財達(dá)證券立足河北，資源優(yōu)勢聚集，致力于打造綜合服務(wù)體系，11月上漲21.64%，領(lǐng)先市場和行業(yè)。
企業(yè)剩余流動性持續(xù)走闊，流動性景氣度有望邊際改善。據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年10月，M1同比提升5.80%，PPI同比下降1.30%，二者差值為7.10%，4月以來持續(xù)走闊，表明企業(yè)投資意愿持續(xù)上升，有望為資本市場提供現(xiàn)金流入。
資產(chǎn)端利好政策頻出，致力于提升上市公司質(zhì)量。（1）繼上周證監(jiān)會制定新一輪《行動方案》后，滬深交易所于近日均制定并發(fā)布《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案工作方案》，引導(dǎo)上市公司重視并持續(xù)提升公司質(zhì)量。（2）中證協(xié)發(fā)布并實施《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，希望通過評價結(jié)果形成市場化的專業(yè)聲譽(yù)約束機(jī)制，促使證券公司進(jìn)一步建立健全與注冊制相匹配的理念、組織和能力，勤勉盡責(zé)把好資本市場的入口關(guān)，促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。
我們認(rèn)為，上市公司質(zhì)量得以提高，券商作為資本市場“看門人”，在直接融資占比提升和全面注冊制的大背景下，未來將更加注重提升內(nèi)控水平與投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量要求，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)；另一方面，券商將發(fā)揮在證券研究、價值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險提示及承銷保薦等方面的專業(yè)功能，助力構(gòu)建市場化監(jiān)督約束機(jī)制。因此，我們預(yù)計券商未來將在提升上市公司質(zhì)量方面發(fā)揮更重要的作用，投行發(fā)行能力和市場定價能力較強(qiáng)的券商將有望獲得更高的業(yè)務(wù)溢價。
保險業(yè)觀點(diǎn)：
“第三支箭”持續(xù)釋放地產(chǎn)企穩(wěn)信號，引導(dǎo)以市場化方式支持地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，地產(chǎn)企穩(wěn)利于險企地產(chǎn)投資敞口表現(xiàn)，投資端
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