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內(nèi)容提要：
　　11月25日，人社部、財(cái)政部、國稅總局發(fā)布了《人力資源社會保障部辦公廳財(cái)政部辦公廳國家稅務(wù)總局辦公廳關(guān)于公布個人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）的通知》。
　　個人養(yǎng)老金覆蓋范圍略超預(yù)期，自通知發(fā)出后正式啟動：個人養(yǎng)老金先行城市名單，覆蓋31個省級行政區(qū)，主要位于省會及計(jì)劃單列市，合計(jì)2021年GDP超46.2萬億元，占比全國GDP的約40%，試點(diǎn)覆蓋范圍略超此前預(yù)期。
　　產(chǎn)品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)已明確，三大產(chǎn)品陸續(xù)亮相：基金方面，產(chǎn)品端，40家機(jī)構(gòu)的首批129只養(yǎng)老目標(biāo)基金已陸續(xù)公示名錄產(chǎn)品新增Y份額，策略類型豐富。理財(cái)及儲蓄產(chǎn)品方面，產(chǎn)品錨定無風(fēng)險(xiǎn)利率，暫未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品名單。保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，產(chǎn)品端，共6家公司7只產(chǎn)品入選，均為專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品,形態(tài)以兩全險(xiǎn)尤其是年金險(xiǎn)為主。
　　市場波動有望降低，利好大財(cái)富業(yè)務(wù)成長：個人養(yǎng)老金啟動或?yàn)橘Y本市場帶來三方面影響：一是個人養(yǎng)老金第三支柱規(guī)模加速提升；二是長期資金屬性及基金考核機(jī)制有望降低市場波動；三是利好券商大財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展。投資建議方面，由于準(zhǔn)入產(chǎn)品公司的品牌效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，此前渠道力較強(qiáng)或產(chǎn)品端長期投資能力優(yōu)秀的頭部機(jī)構(gòu)將率先受益。建議關(guān)注渠道端客戶基數(shù)扎實(shí)的東方財(cái)富、公募利潤占比較高、品牌力較強(qiáng)的廣發(fā)證券和東方證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外疫情超預(yù)期影響業(yè)務(wù)開展及市場情緒；流動性不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降；資本市場改革進(jìn)程不及預(yù)期；相關(guān)假設(shè)條件不成立對證券行業(yè)業(yè)績增長的風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)公司業(yè)績增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化；宏觀政策和行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；俄烏沖突升級及外溢風(fēng)險(xiǎn)；其他黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)等。