>> 中信期貨-宏觀策略周報：美國11月就業(yè)仍有韌性，工資上漲壓力仍大-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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美國11月非農就業(yè)人數(shù)新增26.3萬人，顯著好于預期值20萬;11月平均時薪環(huán)比增長0.6%，亦高于預期值0.3%。對此我們點評如下:
第一，美國11月就業(yè)仍有韌性。服務消費修復以及國內商品供應部分代普進口商品使得短期美國經(jīng)濟和就業(yè)仍有韌性。近三個月美國新增非農就業(yè)大體維持在27萬的水平，仍顯著高于疫情前水平(2017-2019年月均18萬左右)。分部門來看，美國服務生產(chǎn)部門近三個月月均新增非農就業(yè)20萬左右，仍顯著高于2017、2018、2019年月均12.8、12.9、13.8萬的水平，服務消費仍處于修復過程之中，服務業(yè)對美國就業(yè)的拉動仍然顯著。美國商品生產(chǎn)部門近三個月月均新增非農就業(yè)4.2萬左右,與2017,2018年月均4.1、5.1萬的水平大體接近，高于2019年月均0.7萬的水平。盡管今年以來美國實際商品消費大體停止增長，但美國國內商品供應恢復代替部分進口商品供應，因此美國商品生產(chǎn)部門就業(yè)仍能保持一定的增長。短期來看，美國服務消費修復與國內商品供應恢復的趨勢仍將維持，預計美國經(jīng)濟與就業(yè)仍有韌性。
第二。美國就業(yè)韌性意味著美國勞動力供需緊張的緩解相對較慢，未來美國通脹回落可能較為緩慢。美國非農就業(yè)仍有韌性意味著美國勞動力需求仍有韌性。但是，美國勞動力供應難以顯著增加。11月份美國失業(yè)率仍處于3.7%的歷史低位，失業(yè)人口作為潛在勞動力供應也處于歷史低位;11月份美國勞動力參與率回落0.1個百分點至62.1%，為今年以來的最低水平，比疫情前低1.3個百分點。由于長期新冠對勞動力供應的抑制，今年以來美國勞動參與率并未顯現(xiàn)修復態(tài)勢，勞動力供應的增加也難以通過勞動參與率的提高來實現(xiàn)。綜合勞動力供需來看，未來美國勞動力供需緊張的緩解可能較慢。雖然10月份美國非農職位空缺數(shù)環(huán)比回落35萬至1033萬，但仍比疫情前高48%左右，勞動力供需仍然緊張。11月份美國非農平均時薪環(huán)比上漲0.6%，顯著高于預期值0.3%，為今年以來最快增速，從側面反映美國勞動力供需緊張。由于美國勞動力供需緊張的緩解相對較慢，未來美國通脹回落可能較為緩慢。
第三。美聯(lián)儲為了遏制通脹可能較長時間維持高利率，對美國中長期經(jīng)濟增長前景不宜樂觀?？紤]到未來美國通脹回落可能較為緩慢，美聯(lián)儲高利率持續(xù)的時間可能較長，對美國經(jīng)濟的抑制也會較大。中長期來看，在勞動力供應受抑制的情況下，美國通脹要回歸2%可能要求美國經(jīng)濟增長顯著放緩。
風險提示:美國通脹高于預期
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