>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：粕類庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)基差回落，油脂預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：本周油脂走勢(shì)呈現(xiàn)分化，菜油表現(xiàn)較為抗跌，棕櫚油及豆油下跌幅度較大。主因國際原油價(jià)格反彈及美國環(huán)保署生柴摻混消息利空，帶動(dòng)豆油及棕櫚油盤面走勢(shì)先揚(yáng)后抑。而菜油則更多的是受其自身基本面的影響。
邏輯觀點(diǎn)：第一，國內(nèi)油脂供應(yīng)偏緊，以豆油及菜油為主；棕櫚油繼續(xù)累庫，供應(yīng)較寬松。棕櫚油在進(jìn)口到港逐漸增加，庫存快速增加。而豆油及菜油，雖進(jìn)口油料陸續(xù)到港，但臨近旺季備貨階段，油脂庫存維持低位。第二，東南亞棕櫚油減產(chǎn)擔(dān)憂仍存，印尼出口政策預(yù)期收緊。進(jìn)入第四季度棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，11月份后棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，同時(shí)受天氣影響東南亞部分地區(qū)迎來強(qiáng)降雨，年底供應(yīng)擔(dān)憂仍存。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩、黑海出口協(xié)議恢復(fù)以及國際原油價(jià)格寬幅波動(dòng)。當(dāng)前OPEC石油減產(chǎn)，原油價(jià)格維持高位波動(dòng)，歐美能源及生柴政策利好。
行情展望：當(dāng)前油脂市場內(nèi)外部多重因素影響下，表現(xiàn)存在一定差異。棕櫚油方面，國內(nèi)供應(yīng)趨寬，近期與原油聯(lián)動(dòng)較強(qiáng)。從產(chǎn)地方面來看，印尼已逐步開始恢復(fù)棕櫚油出口稅費(fèi)政策，出口成本進(jìn)一步增加，同時(shí)對(duì)DMO出口比例進(jìn)行了調(diào)整，從1:9下調(diào)至1:8，出口預(yù)期進(jìn)一步收緊。其次，當(dāng)前進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，且拉尼娜帶來強(qiáng)降雨，東南亞產(chǎn)地面臨減產(chǎn)擔(dān)憂，預(yù)計(jì)馬來庫存拐點(diǎn)將在11月份后逐漸出現(xiàn)，在減產(chǎn)預(yù)期及印尼出口收緊下仍存支撐。從國內(nèi)來看，在棕櫚油進(jìn)口利潤打開后，進(jìn)口大幅增加，使得庫存快速回升，現(xiàn)貨承壓基差逐漸回歸，但第四季度進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，后續(xù)進(jìn)口或減少。而下游消費(fèi)需求疲軟，冬季為棕櫚油季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求增量有限。豆油方面，短期仍然受供應(yīng)緊張問題影響。雖國內(nèi)11月進(jìn)口大豆到港逐漸增加，油廠及港口大豆庫存明顯回升，開機(jī)回升至高位。但在整體需求在全國疫情政策放寬下成交好轉(zhuǎn)，油廠出貨增加，且臨近節(jié)前旺季備貨階段，庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。后期關(guān)注油廠壓榨情況及國內(nèi)防疫政策放寬后對(duì)餐飲消費(fèi)的刺激。菜油方面，當(dāng)前仍處供需雙弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，目前預(yù)計(jì)22/23年度全球菜籽產(chǎn)量較上年增近800萬噸。且隨著9月份后加籽陸續(xù)收獲，預(yù)計(jì)國內(nèi)第四季度菜籽到港達(dá)180萬噸左右。隨著11月份進(jìn)口菜籽到港增加，庫存出現(xiàn)明顯回升，但目前到港不及預(yù)期，菜油累庫進(jìn)度偏慢，關(guān)注后期菜籽壓榨情況。
操作建議：油脂短期走勢(shì)在多空博弈下，預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。棕櫚油在減產(chǎn)擔(dān)憂等因素下下方仍存支撐，在后期仍可作為多配品種。豆油維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局面，在未來供應(yīng)預(yù)期增加下，備貨結(jié)束后價(jià)格重心預(yù)計(jì)下移。而菜油短期在供給偏緊及收儲(chǔ)傳聞下仍存支撐，但在供應(yīng)預(yù)期增加下上方空間有限。油脂短期建議波段操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來勞工情況、印尼政策、南美產(chǎn)區(qū)天氣、地緣政治局勢(shì)變化、原油波動(dòng)、菜油收儲(chǔ)
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