>> 國信證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023年度投資策略：基本面及估值有望低位修復(fù)，關(guān)注成長主題-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 2196KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張衡,夏妍 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、2022年回顧：市場表現(xiàn)繼續(xù)弱勢，主題與白馬龍頭齊跌。1）年初至今（截至11月28日），傳媒（中信指數(shù)）板塊下跌28.2%，跑輸滬深300（-24.4%），略好于創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)（-30.8%）；板塊排名居后，在中信指數(shù)29個行業(yè)中排名第28位，延續(xù)近年來的弱勢表現(xiàn)；2）內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，21年表現(xiàn)強勢的元宇宙主題調(diào)整較為迅猛，全年持續(xù)跑輸市場及中信傳媒指數(shù)表現(xiàn)；受業(yè)績下滑等因素影響，白馬龍頭亦調(diào)整顯著；3）Q3機構(gòu)持倉總市值213億元（Q2590億元,市值計算參照0930股價），占傳媒板塊總市值1.99%，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.31%，同比2021年Q30.55%的持倉比例持續(xù)下滑，整體顯著低配；持倉個股來看，分眾傳媒、芒果超媒、三七互娛等龍頭白馬位居前列，前十持倉市值達到156億元，占總持倉市值的73%。
2、關(guān)注外部因素變化，把握基本面與估值低位修復(fù)可能。短期移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技紅利釋放殆盡、新一輪科技創(chuàng)新落地尚處于導(dǎo)入期，內(nèi)生成長性階段性面臨壓力，監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟、疫情管控等外部變量成為決定產(chǎn)業(yè)及市場表現(xiàn)的核心變量；外部負面沖擊之下，2022年上市公司營收及歸母凈利潤均遭受巨大壓力（1-3Q同比分別增長2%、-29%），從歷史估值分位來看，PE、PB估值分別處于歷史分位數(shù)的25%、6%，顯著低于同樣受疫情沖擊顯著的社服、出行等板塊；展望2023年，外在負面沖擊有望轉(zhuǎn)向之下，估值與基本面均具備較為顯著的修復(fù)可能，建議關(guān)注：1）疫情沖擊之下，線下娛樂等領(lǐng)域受損嚴重，隨著疫情應(yīng)對措施逐步明朗，相關(guān)領(lǐng)域有望迎來基本面低位改善，關(guān)注樓宇及戶外媒體、互聯(lián)網(wǎng)平臺、電影、潮玩等領(lǐng)域。彈性來看，電影關(guān)注內(nèi)容爆款和影院集中度提升，上游內(nèi)容格局優(yōu)于下游影院。疫情加速潮玩行業(yè)中小出清，頭部公司抗風(fēng)險、多渠道運營能力強；同時潮玩品類相比傳統(tǒng)可選消費，用戶粘性更強，頭部公司有望迎來更大復(fù)蘇力度更大；網(wǎng)吧、戶外等領(lǐng)域關(guān)注疫情防空及人流恢復(fù)狀況；2）穩(wěn)增長發(fā)力、宏觀經(jīng)濟有望觸底向上，廣告營銷產(chǎn)業(yè)鏈具備較大改善彈性。廣告市場增速和GDP增速高度正相關(guān)關(guān)系，同時結(jié)構(gòu)性變化中線上特別是短視頻廣告占比持續(xù)提升，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)有助廣告行業(yè)整體投放環(huán)境改善。修復(fù)彈性來看，媒體資源大于營銷服務(wù)、樓宇及戶外強于整體表現(xiàn)；3）估值處于歷史底部，版號正?；?、監(jiān)管政策預(yù)期回暖，有望帶動國內(nèi)游戲市場恢復(fù)增長；內(nèi)容、運營、研發(fā)等多重優(yōu)勢之下，海外市場提供更大藍?？臻g，低估值背景下游戲板塊具備良好配置機會。4）監(jiān)管政策政策回暖，政策指引逐漸清晰；互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性降低，有助于提升市場信心、推動互聯(lián)網(wǎng)及傳媒板塊整體估值回升。
3、新科技持續(xù)催化成長主題。1）VRAR產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，新硬件爆發(fā)前夜；近兩年有以來字節(jié)收購Pico、Facebook更名Meta、Quest銷量迎消費級拐點、《Half-life：Alyx》引爆內(nèi)容市場、蘋果未來有望發(fā)布現(xiàn)象級虛擬現(xiàn)實設(shè)備，虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)到了天時地利人和的時點，2C、2B市場有望迎來快速成長期；2）元宇宙、web3領(lǐng)域活力不斷釋放，有望帶動互聯(lián)網(wǎng)進入下一個時代，AIGC、數(shù)字人、數(shù)字藏品等領(lǐng)域持續(xù)落地應(yīng)用，行業(yè)有望進入加速發(fā)展期；腦機接口重要性不斷提升，產(chǎn)業(yè)界不斷推進，有望成為終極數(shù)字世界交互入口。
投資建議：兩條主線把握板塊投資機會。1）關(guān)注外部負面沖擊減弱之下的基本面及估值低位修復(fù)可能，重點推薦線下娛樂及廣告營銷產(chǎn)業(yè)鏈，自下而上關(guān)注游戲個股，影視IP推薦光線傳媒、華策影視、萬達電影、閱文集團等標的；廣告營銷及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈推薦分眾傳媒、芒果超媒、嗶哩嗶哩、遙望科技、兆訊傳媒、三人行、藍色光標等標的；游戲板塊推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、完美世界，關(guān)注昆侖萬維、電魂網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、心動公司等標的；潮玩行業(yè)關(guān)注泡泡瑪特；2）關(guān)注新科技及商業(yè)模式推進所帶來的主題投資機會，重點推薦元宇宙、web3、VRAR、AIGC、數(shù)字人、腦機接口、數(shù)字藏品、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等方向，建議關(guān)注三人行、視覺中國、浙數(shù)文化、藍色光標、浙文互聯(lián)、華策影視、風(fēng)語筑、湯姆貓、寶通科技等標的。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；利潤不達預(yù)期風(fēng)險；商譽及資產(chǎn)損失計提風(fēng)險等。
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