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行情回顧：20222022年11月28-12月2日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲1.2%，跑輸滬深300指數(shù)1.3%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第22；年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌18.2%，較滬深300指數(shù)跑贏3.4%，在申萬行業(yè)分類中排名19位。本周漲幅前五的個股為愛朋醫(yī)療（+41.1%）、豐原藥業(yè)（+33.4%）、嘉事堂（+30.5%）、萬孚生物（+24.5%）、藥易購（+21.9%）。
　　疫情防控、政策及現(xiàn)狀專題：新形勢下，各地疫情防控力求恢復(fù)正常生活秩序，關(guān)注新冠線及復(fù)蘇投資機會。隨著奧密克戎病毒毒性減弱，疫苗接種的普及、防控經(jīng)驗的積累，我國疫情防控面臨新形勢。全國各地防控措施不斷優(yōu)化，根據(jù)“二十條措施”相繼部署調(diào)整防疫措施，細化防控舉措，積極落實“疫情要防住，經(jīng)濟要穩(wěn)住，發(fā)展要安全”的目標。當(dāng)前階段，我們看好相關(guān)標的如下，最強新冠線：1）抗新冠中藥：康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、步長制藥；2）抗新冠西藥：眾生藥業(yè)、先聲藥業(yè)，君實生物；3）感冒咳嗽藥：華潤三九、太極集團，葵花藥業(yè)；4）抗原及上游：泰林生物、諾唯贊；較明確復(fù)蘇線：1）零售藥店：健之佳、一心堂、益豐藥房；2）線上藥店：京東健康、阿里健康；3）醫(yī)療服務(wù)：國際醫(yī)學(xué)、愛爾眼科、普瑞眼科；其他還可關(guān)注兒科、抗感染、婦產(chǎn)，擇期手術(shù)相關(guān)藥耗。
　　投資策略及配置思路：本周申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲1.2%，疫情線已經(jīng)成為市場最關(guān)注主題，也領(lǐng)先醫(yī)藥其他板塊。未來疫情管控措施不斷調(diào)整，新冠防治板塊疫苗、抗原檢測、治療化藥、治療中藥以及相關(guān)產(chǎn)品都將擁有明顯的彈性，有望持續(xù)帶動醫(yī)藥板塊景氣行情。我們認為，有較為確定性需求的主要有醫(yī)療新基建，疫苗、西藥和中藥防治，相關(guān)板塊將產(chǎn)生諸多強勢個股：1）抗新冠中藥：在新冠防治中，目前中藥具有療效確切、高確定性的特點，已經(jīng)成為國內(nèi)防治的主流方式，未來也將是最主要的方式之一，因此中藥抗新冠仍將是強勢的主題。2）疫苗再次迎來新冠機會，新升級版本的二代產(chǎn)品將進入核心研發(fā)階段，對相關(guān)公司將帶來彈性；3）抗原檢測具有顯著空間，短期內(nèi)核酸仍將是檢測最主要方式，抗原檢測必將成為最常用居家自檢方式；4）新冠小分子藥物，目前國內(nèi)已有多款小分子抗新冠藥物進入臨床2/3期，預(yù)計未來半年內(nèi)將陸續(xù)進入揭盲和報產(chǎn)階段。
　　中長期來看，我們判斷2023年醫(yī)藥或迎戴維斯雙擊：基本面支持一為2023年醫(yī)藥業(yè)績向好，國內(nèi)就診和消費復(fù)蘇較為明確；基本面支持二為政策釋放積極信號，政策關(guān)注點正從醫(yī)保政策逐步轉(zhuǎn)向醫(yī)療政策：醫(yī)改“醫(yī)藥、醫(yī)保和醫(yī)療”的三醫(yī)聯(lián)動推進至今，醫(yī)藥-管供給-非常完善（2015年啟動改革，至今7年），醫(yī)保-管需求-即將完成（2018前啟動，至今4年，近期醫(yī)保談判續(xù)約、各類帶量采購和醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等規(guī)則合理，釋放積極信號，預(yù)計22-24年DRG/DIP三年行動計劃后基本完成改革），醫(yī)療-管結(jié)構(gòu)-持續(xù)推進（解決看病難和看病貴，國家加大了對醫(yī)療資源的投入以解決總量不足和結(jié)構(gòu)不均，從近10年，國家財政補助占公立醫(yī)院收入已從約8%提升到了約12%左右，醫(yī)療新基建和貼息貸款支持即是案例）。我們認為醫(yī)藥行情持續(xù)性強，醫(yī)藥制造、科技和消費將依次崛起：醫(yī)藥制造的看點為進口替代即自主可控，疊加醫(yī)療國家投入加大；醫(yī)藥科技的看點為今年國談和流通性改善；醫(yī)藥消費的看點為品類滲透率提升+疫情防控政策動態(tài)調(diào)整；具體細分看好如下：
　　一、疫情科學(xué)精準防控投資條線：疫苗和醫(yī)療設(shè)備方面：1）新技術(shù)或突變株疫苗：萬泰生物、三葉草生物、神州細胞、智飛生物、康希諾和石藥集團等；2）mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)鏈：近岸蛋白、諾唯贊和鍵凱科技；3）醫(yī)療/家用設(shè)備：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、理邦儀器、魚躍醫(yī)療、怡和嘉業(yè)等；檢測與治療方面：1）抗原檢測：萬孚生物、東方生物和明德生物等；2）小分子新冠藥：眾生藥業(yè)、君實生物、廣生堂和先聲藥業(yè)等；3）中藥抗新冠：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力和中國中藥等；
　　二、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進口替代，同時設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)以及浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理和骨科，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療等；4）難仿藥及原料藥：關(guān)注：麗珠集團、健康元、九典制藥和中國生物制藥等；5）生命科學(xué)上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進口替代，關(guān)注：華大制造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧普邁、納微科技、康為世紀和近岸蛋白等；
　　三、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，12月初新一輪國家醫(yī)保談判即將啟動，大品種23年或?qū)⑦M入放量期，創(chuàng)新中西藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、信達生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新中藥：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)