>> 國金證券-策略觀點速遞：A股迎來三期疊加，布局宜早不宜遲-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、國內(nèi)是業(yè)績真空期和政策紅利期
A股市場處在業(yè)績真空期，業(yè)績預(yù)期較低情況下，下修風險可控。每年A股業(yè)績真空期主要集中在5-6月和11-12月。業(yè)績真空期階段，市場業(yè)績預(yù)期受到高頻數(shù)據(jù)、事件、政策等因素影響較大。特別是當市場業(yè)績預(yù)期相對較高的階段，中性偏負面信息或加大市場業(yè)績預(yù)期下修幅度。但當前市場業(yè)績預(yù)期相對較低，業(yè)績真空期階段，整體業(yè)績預(yù)期進一步下修風險相對可控。
年底年初階段, A股迎來政策紅利期。當前市場對后續(xù)政策方向和經(jīng)濟增長均存在較大分歧,悲觀預(yù)期不在少數(shù)。1)防疫政策隨著疫情的發(fā)展動態(tài)調(diào)整，疫情的影響緩解仍需一定時間。從印度的經(jīng)驗來看，2021年4-6月第二波疫情沖擊階段,2022年1-2月第三波疫情沖擊階段，經(jīng)濟都受到不同程度的影響，期間疫情防控政策經(jīng)歷了先松后緊的變化。目前印度基本不受疫情困擾，防疫政策也相對寬松: 2)當前地產(chǎn)政策中長期思路并無明顯變化，短期保交樓和防止流動性風險目標明確，地產(chǎn)需求能否企穩(wěn)回升高度依賴疫情發(fā)展和收入預(yù)期變化: 3)整體經(jīng)濟缺乏彈性之下，產(chǎn)業(yè)政策帶來的結(jié)構(gòu)性機會尤為重要。產(chǎn)業(yè)政策主要服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，新型舉國體制下，政策范圍和效率或均提升，重點聚焦大制造和大科技領(lǐng)域。
二、海外是緊縮預(yù)期緩和窗口期
緊縮預(yù)期緩和的根本在于美國經(jīng)濟衰退和通脹回落。1)首先，經(jīng)濟層面，美國經(jīng)濟衰退的證據(jù)來自勞動力市場虛假繁榮。美國無論是制造業(yè)PMI還是服務(wù)業(yè)PMI都持續(xù)回落，但新增就業(yè)持續(xù)超預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟衰退還存在一定分歧。但我們注意到勞動力市場脆弱的結(jié)構(gòu),特別是疫情影響下的缺勤和到崗問題，以及勞動工作時長持續(xù)回落,很顯然勞動生產(chǎn)率明顯下降: 2)其次，通脹層面，隨著需求回落，勞動力市場緊張趨勢反轉(zhuǎn)也將會很快，美國或?qū)⒔?jīng)歷從商品通脹回落到工資和房租遒脹回落的階段。
美聯(lián)儲加息緩和階段，美股表現(xiàn)并不差，珍惜緊縮預(yù)期緩和窗口期的全球小牛市大環(huán)境?；仡?0年代以來美聯(lián)儲加息緩和(最后一次加息到首次降息前)，從美股的市場表現(xiàn)來看，除了1974年石油危機和200年科網(wǎng)泡沫破滅階段，其他幾次美聯(lián)儲在政策轉(zhuǎn)向期間，股票市場表現(xiàn)并不差。
三、市場觀點:走出底部，迎接反轉(zhuǎn)
國內(nèi)業(yè)績真空期和政策紅利期，海外緊縮預(yù)期緩和窗口期，三期疊加，A股市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情。不可忽視政策催化，當前市場對政策和經(jīng)濟方向難以形成強共識，后續(xù)政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議或成為凝聚共識關(guān)鍵會議。此外，隨著“二十大”的勝利召開，后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關(guān)注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。
如果我們把今年4月底當作中期的市場底部，當前市場二次探底結(jié)束。參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉(zhuǎn)行情，比如2019年2-4月的近千點反轉(zhuǎn)行情，2020年7月的近千點反轉(zhuǎn)行情。自今年5-6月后的反彈行情后，后續(xù)會不會出現(xiàn)類似的反轉(zhuǎn)行情，我們認為未來一個季度的行情值得期待。
四、行業(yè)配置
圍繞“券商+X"思路布局，中期緊跟國家產(chǎn)業(yè)政策布局，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等安全發(fā)展領(lǐng)域值得重視。1)券商、黃金: 2)計算機、通信、光伏儲能。
風險提示
經(jīng)濟下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件
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