>> 國(guó)盛證券-電子行業(yè)周報(bào)：終端需求終將回暖，功率半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)優(yōu)化-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 2033KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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本周行情回顧：根據(jù)Wind，本周（11.28~12.2）申萬電子板塊漲幅為+0.77%，半導(dǎo)體漲幅+0.58%，消費(fèi)電子漲幅+0.82%。滬深300周度漲跌幅+3.69%，電子相對(duì)滬深300超額收益-1.77%。細(xì)分板塊中，光學(xué)元件、電子化學(xué)品、模擬芯片設(shè)計(jì)漲幅靠前，分別為+4.38%、+3.33%、+3.27%。目前行業(yè)整體估值水平位于歷史低位，根據(jù)Wind，電子（申萬）板塊整體PETTM（月度）為29.93，與2012、2019年低位接近。除行業(yè)景氣外，建議著重關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展、各領(lǐng)域平臺(tái)型龍頭崛起等。
終端需求終將回暖。手機(jī)市場(chǎng)方面，根據(jù)中國(guó)信通院，2022年前九個(gè)月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)2.26億部，同比下降21.5%。整體出貨量恢復(fù)較慢；PC及平板領(lǐng)域由于教育市場(chǎng)獲基本滿足，及因經(jīng)濟(jì)狀況弱化同樣使商用市場(chǎng)需求遭到擠壓，相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，PC及平板設(shè)備將在2023年降幅逐步收窄，2024年恢復(fù)成長(zhǎng)。電視方面，根據(jù)Trend Force集邦咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)估2022年全球電視出貨量?jī)H2.02億臺(tái)，同比降低3.8%，2022年將創(chuàng)近十年出貨量最低的一年，未來或?qū)⒃?023年H2或2024有止跌回暖趨勢(shì)。液晶面板方面，根據(jù)witsview統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年10月下旬65/55寸TV面板比前月上漲約1%，43寸上漲2.1%，32寸上漲3.8%；IT面板21.5/11.6寸價(jià)格止跌，27/23.8/17.3等面板價(jià)格跌幅環(huán)比收窄?？纱┐髟O(shè)備領(lǐng)域，IDC預(yù)測(cè)未來隨著新興市場(chǎng)的新用戶和成熟市場(chǎng)的替代品的出現(xiàn)，手表和耳機(jī)類設(shè)備需求將會(huì)于2023年恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。VR/AR領(lǐng)域，根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年全球VR出貨量達(dá)為953萬臺(tái)，較2021年1029萬臺(tái)下跌7%，我們認(rèn)為未來VR設(shè)備出貨量將會(huì)逐步擴(kuò)大，且國(guó)內(nèi)設(shè)備廠擁有較大替代空間。
模擬IC：長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道，重點(diǎn)關(guān)注新品進(jìn)度及應(yīng)用拓展。我們對(duì)TI、ST、NXP等2022 Q3法說會(huì)進(jìn)行梳理，全球模擬龍頭一致認(rèn)為汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)超預(yù)期并且仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且積極進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和新的項(xiàng)目推動(dòng)。國(guó)內(nèi)模擬公司在行業(yè)下行背景下前三季度仍然取得高速成長(zhǎng)且2022 Q3單季度回落幅度較小，我們認(rèn)為模擬IC作為周期性最弱一環(huán)，景氣度擔(dān)憂已反應(yīng)充分，當(dāng)前跟蹤重心應(yīng)轉(zhuǎn)移至新品進(jìn)度及應(yīng)用拓展。
數(shù)字IC：消費(fèi)類公司庫存壓力較大，我們預(yù)計(jì)2022Q4-2023Q1庫存及毛利率將陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)。數(shù)字IC景氣度自年初步入下行，部分企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)與存貨出現(xiàn)背離。對(duì)于存貨與營(yíng)收出現(xiàn)嚴(yán)重背離以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著高于歷史水平的公司2022年H2仍有較大的去庫存壓力。預(yù)計(jì)2022Q4-2023Q1隨著消費(fèi)需求反彈、庫存逐步消化以及代工供應(yīng)鏈調(diào)整，庫存及毛利率指標(biāo)將陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)。通過梳理數(shù)字IC板塊各企業(yè)半年度報(bào)告及公告，各公司逆境不改研發(fā)趨勢(shì)，均圍繞下游重點(diǎn)領(lǐng)域積極布局研發(fā)，修煉內(nèi)功。我們強(qiáng)調(diào)研發(fā)轉(zhuǎn)換效率乃公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，新品放量伴隨行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)后引領(lǐng)新一輪增長(zhǎng)。
功率半導(dǎo)體：產(chǎn)品&客戶結(jié)構(gòu)鑄造核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)2020年受消費(fèi)需求下滑等多重因素，全球功率半導(dǎo)體同比下滑約10%。我們認(rèn)為，2020~2021年的出貨量恢復(fù)核心在于工業(yè)、汽車領(lǐng)域的需求量提升，反觀消費(fèi)市場(chǎng)依舊相對(duì)低迷，則我們假設(shè)未來相關(guān)消費(fèi)需求恢復(fù)之后，對(duì)于功率半導(dǎo)體行業(yè)整體出貨量或?qū)⒂?0%左右的增幅?？v觀A股核心功率半導(dǎo)體公司三季度業(yè)績(jī)我們發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)是目前產(chǎn)能相對(duì)充足期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為在新能源汽車國(guó)內(nèi)月度銷量不斷創(chuàng)新高的今天，倘若未來相關(guān)消費(fèi)需求逐步回升，疊加核心公司模塊產(chǎn)品在關(guān)鍵領(lǐng)域占比提升，板塊或?qū)⑦M(jìn)入重點(diǎn)關(guān)注階段。
高度重視國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體及汽車產(chǎn)業(yè)格局將迎來空前重構(gòu)、變化，以及消費(fèi)電子細(xì)分賽道龍頭：1）半導(dǎo)體核心設(shè)計(jì)：光學(xué)芯片、存儲(chǔ)、模擬、射頻、功率、FPGA、處理器及IP等產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)；2）半導(dǎo)體代工、封測(cè)及配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；3）智能汽車核心標(biāo)的；4）VR、Miniled、面板、光學(xué)、電池等細(xì)分賽道；5）蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心龍頭公司。相關(guān)核心標(biāo)的見尾頁投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦。
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