>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：淡季效應(yīng)加深，關(guān)注冬儲(chǔ)變量-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：淡季特征顯著，宏觀利好支撐
本周，鋼鐵行業(yè)“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈仍在延續(xù)，淡季需求的衰減現(xiàn)實(shí)，對(duì)壘地產(chǎn)預(yù)期的急速修復(fù)：
1）強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)對(duì)壘，卷螺分化加大——本周，隨著“恢復(fù)上市房企和涉房上市公司非公開方式再融資”的落地，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)企穩(wěn)的預(yù)期再度強(qiáng)化；然而，季節(jié)性需求的弱化始終壓制鋼價(jià)上漲彈性，測(cè)算周度鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比下降1.57%，陽歷口徑同比下降6.77%；建筑鋼材成交量日均值為13.39萬噸，較上周下降0.44萬噸/天。板材需求由于受季節(jié)性影響較小，走勢(shì)強(qiáng)于長(zhǎng)材。
2）產(chǎn)量小幅回升，鐵礦延續(xù)走強(qiáng)——本周，供給側(cè)延續(xù)小幅上升趨勢(shì)，成材總產(chǎn)量環(huán)比上升0.34%。近期宏觀持續(xù)向好，加之今年冬季鋼企限產(chǎn)的預(yù)期較小，使得鐵礦階段性走強(qiáng)，本周鐵礦石普氏指數(shù)環(huán)比上漲7.68%；原料端的強(qiáng)勢(shì)擠壓，使得行業(yè)仍處于大面積虧損，本周Mysteel全國(guó)247家鋼廠盈利率僅23.81%。
3）庫(kù)存去化趨緩，映射供需弱勢(shì)格局——本周總庫(kù)存環(huán)比下降0.50%，去化速度較上周進(jìn)一步收窄；映射近期供給小幅上升、需求季節(jié)性弱化格局。
由此，本周上海螺紋升至3790元/噸，環(huán)比上周微漲10元/噸，上海熱軋升至3940元/噸，環(huán)比上周上漲60元/噸。高頻盈利方面，盡管近期成材價(jià)格有所修復(fù)，但原料端更為強(qiáng)勢(shì)，測(cè)算螺紋與熱軋毛利均虧損100元/噸左右，因地區(qū)和鋼廠而異。
熱點(diǎn)關(guān)注：強(qiáng)預(yù)期對(duì)壘弱現(xiàn)實(shí)，對(duì)今年冬儲(chǔ)行情的兩種推演
冬儲(chǔ)行為產(chǎn)生原因在于：基于低溫天氣掣肘開工需求、春節(jié)放假等客觀因素，春節(jié)前后鋼鐵消費(fèi)需求回落至谷底；而供給端，由于高爐關(guān)閉重啟需要付出較大成本，春節(jié)生產(chǎn)具有慣性，導(dǎo)致鋼材在春節(jié)前后供過于求，致使庫(kù)存發(fā)生累積。因此，鋼企往往會(huì)出臺(tái)優(yōu)惠政策，鋼貿(mào)商則會(huì)根據(jù)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)狀況及對(duì)節(jié)后開工需求判斷，期望在節(jié)前低價(jià)補(bǔ)庫(kù)，節(jié)后高價(jià)去庫(kù)。對(duì)今年的冬儲(chǔ)行情，我們做出兩種推演：
1)假設(shè)弱現(xiàn)實(shí)的話語權(quán)更大：類比2019年冬儲(chǔ)，隨著2018年下半年限產(chǎn)預(yù)期的落空，鋼價(jià)經(jīng)歷大幅下跌，使得貿(mào)易商對(duì)冬儲(chǔ)行情較為謹(jǐn)慎，整體累庫(kù)并不高，低庫(kù)存對(duì)基本面的壓力有所減輕。隨著節(jié)后需求穩(wěn)步開啟，鋼價(jià)小幅上漲；
2)假設(shè)強(qiáng)預(yù)期的話語權(quán)更大：類比2017年冬儲(chǔ)，盡管行業(yè)盈利水平較弱，然而行業(yè)需求整體處于回暖的狀態(tài)，使得鋼貿(mào)商對(duì)冬儲(chǔ)行情較為樂觀，補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)節(jié)前鋼價(jià)的上漲也提供一定助力。節(jié)后，在棚改貨幣化的推動(dòng)下，庫(kù)存快速去化，鋼價(jià)延續(xù)上漲趨勢(shì)。
總而言之，今年冬儲(chǔ)累庫(kù)的高低，或取決于預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的權(quán)重。高庫(kù)存有利于節(jié)前價(jià)格的企穩(wěn)，而低庫(kù)存有利于節(jié)后價(jià)格的修復(fù)。由此，密切關(guān)注冬儲(chǔ)季庫(kù)存的變化。
投資方向：政策預(yù)期主導(dǎo)年末行情，關(guān)注普鋼修復(fù)與鋼管標(biāo)的景氣
4季度，隨著進(jìn)入淡季，年底行情由政策預(yù)期引導(dǎo)，“估值與基本面雙底部+需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)+供給潛在行政減產(chǎn)”將構(gòu)成鋼鐵股投資主要思路，當(dāng)下關(guān)注龍頭中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標(biāo)的。此外，重點(diǎn)關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動(dòng)對(duì)其成長(zhǎng)性影響相對(duì)較小，自身量增與技術(shù)升級(jí)邏輯支撐其長(zhǎng)期發(fā)展。隨著火電鍋爐需求存在增長(zhǎng)預(yù)期，相關(guān)管材標(biāo)的值得重視。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、終端需求大幅波動(dòng)；
2、供給劇烈變動(dòng)。
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