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主要觀點(diǎn)：這一輪市場的反彈行情得益于海內(nèi)外擾動(dòng)因素改善。海外在通脹預(yù)期超預(yù)期下行后，市場交易美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)。國內(nèi)方面，地產(chǎn)政策不斷出臺，同時(shí)疫情防控政策優(yōu)化。三大壓制因素緩解，市場悲觀預(yù)期得以修正，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。
　　 11月以來，“第二支箭”、“金融十六條”、“第三支箭”等政策接連出臺，釋放了較為積極的信號，表明房企融資環(huán)境不斷改善，地產(chǎn)支持政策落地后，有望驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈明年逐步復(fù)蘇，但修復(fù)空間和節(jié)奏不確定性較大。
　　在美國10月CPI超預(yù)期回落后，市場開始預(yù)期美聯(lián)儲將放緩加息節(jié)奏。周三鮑威爾發(fā)表了在12月議息會(huì)議之前的最后一次公開講話，他表示12月可能放緩加息步伐。此次表態(tài)再度強(qiáng)化了加息放緩預(yù)期，12月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率繼續(xù)上升。我們認(rèn)為美聯(lián)儲放緩加息速度基本確定，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，美債利率和美元指數(shù)將見頂回落，對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓制減輕。
　　在預(yù)期向現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)的過程中，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏可能仍然偏慢。由于國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，海外需求回落，11月制造業(yè)PMI較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至48%。10月固定資產(chǎn)投資增速回落，基建和制造業(yè)投資支撐減弱，地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，消費(fèi)復(fù)蘇放緩，外需走弱帶動(dòng)出口增速回落，社融不及預(yù)期，多項(xiàng)數(shù)據(jù)都反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍然疲軟。
　　目前經(jīng)濟(jì)仍處于“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈階段，前期市場反彈基于預(yù)期改善進(jìn)行，但利好兌現(xiàn)后，基本面修復(fù)仍需觀察，市場面臨一定反復(fù)的可能，指數(shù)重回震蕩區(qū)間，反彈速度放緩。近期穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，降準(zhǔn)落地，地產(chǎn)紓困政策不斷出臺，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策仍會(huì)繼續(xù)加碼。受到政策催化，地產(chǎn)、金融等相關(guān)板塊有望延續(xù)修復(fù)行情，短期內(nèi)市場風(fēng)格偏向價(jià)值，上證50繼續(xù)占優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，美聯(lián)儲收緊超預(yù)期，地緣沖突升級，穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期