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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比回升1100億至0.92萬(wàn)億；兩融余額（11.25）持平于1.57萬(wàn)億。中證協(xié)周五披露了行業(yè)140家公司2022年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3042.42億元，同比減少17.0%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1167.63億元，同比減少18.9%。證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)運(yùn)行情況密不可分，和市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)高度正向關(guān)，市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，行業(yè)整體估值也隨之走低。但近期各部門(mén)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)政策密集出臺(tái)，特別是多輪房地產(chǎn)維穩(wěn)政策對(duì)化解金融體系風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短中長(zhǎng)期作用均有顯現(xiàn)，對(duì)券商新業(yè)務(wù)開(kāi)展和存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解亦能起到正向推動(dòng)作用。同時(shí)，可以預(yù)期未來(lái)一段時(shí)期資本市場(chǎng)改革將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，政策和投資者信心層面均有望持續(xù)改善，而市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化和創(chuàng)新模式的不斷推出也有望提升證券行業(yè)（特別是頭部券商）的中期業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　保險(xiǎn)：繼個(gè)人養(yǎng)老金制度落地后，商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點(diǎn)也即將落地。銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點(diǎn)《通知》，將于2023年1月1日起開(kāi)啟試點(diǎn)，試點(diǎn)期限暫定一年。參與試點(diǎn)的4家養(yǎng)老險(xiǎn)公司分別為人保養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、太平養(yǎng)老和國(guó)民養(yǎng)老，試點(diǎn)區(qū)域?yàn)楸本┦械?0省市。個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的落地疊加開(kāi)門(mén)紅的推動(dòng)有望進(jìn)一步改善險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)績(jī)預(yù)期。從多家險(xiǎn)企渠道端了解到，養(yǎng)老金產(chǎn)品高熱度有利于產(chǎn)品交叉銷(xiāo)售，開(kāi)門(mén)紅預(yù)售數(shù)據(jù)向好，但疫情反復(fù)和各地防控政策仍是重要變量。根據(jù)當(dāng)前進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年開(kāi)門(mén)紅階段上市壽險(xiǎn)新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，NBV增速也有望達(dá)到5-10%。此外，平安壽險(xiǎn)2022年NBV降幅有望縮小到10%至15%，中國(guó)人壽NBV降幅有望縮小至大個(gè)位數(shù)區(qū)間。我們認(rèn)為，隨著險(xiǎn)企的渠道改革紅利加速兌現(xiàn)，四季度至2023年上半年負(fù)債端有望延續(xù)邊際改善勢(shì)頭。
　　板塊表現(xiàn)：11月28日至12月2日5個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲2.79%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)14/31；其中證券板塊上漲2.19%，跑輸滬深300指數(shù)（2.52%），保險(xiǎn)板塊上漲3.84%，跑贏滬深300指數(shù)。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為國(guó)聯(lián)證券（6.72%）、國(guó)金證券（6.00%）、東方財(cái)富（5.64%）、國(guó)元證券（3.10%）、華西證券（2.88%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)人壽（5.00%）、中國(guó)平安（4.37%）、新華保險(xiǎn)（3.21%）、天茂集團(tuán)（1.58%）、中國(guó)太保（0.00%）、中國(guó)人保（-1.85%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。