>> 東亞前海證券-非銀行業(yè)周報(bào)：把握非銀板塊配置窗口期-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭倩怡 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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行情回顧
本周（11.26-12.2）證券、保險(xiǎn)和多元金融板塊漲跌幅分別為+2.2%、+3.8%、+4.0%。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為+1.76%、+2.89%、+3.20%，滬深300上漲2.52%。證券、保險(xiǎn)、多元金融板塊相對(duì)滬深300的超額收益分別為-0.3%、+1.3%和+1.46%。2022年年初至今，證券、保險(xiǎn)和多元金融板塊分別下跌25.6%、9.9%、18.2%。
核心觀點(diǎn)
證券：券商板塊進(jìn)入配置重要窗口期。從宏觀層面看，全面降準(zhǔn)落地，LPR存在下調(diào)可能，外圍加息預(yù)期邊際緩和，市場(chǎng)預(yù)期有望提振；防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)融資支持政策完善，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好拐點(diǎn)重構(gòu)。
從政策端看，全面注冊(cè)制落地在即，資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)；個(gè)人養(yǎng)老金正式落地，為市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期資金，市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度有望提升。從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，三季度券商除自營(yíng)業(yè)務(wù)外，業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，四季度券商業(yè)績(jī)有望在低基數(shù)背景下進(jìn)一步改善。目前，券商板塊仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績(jī)具有韌性的龍頭券商或具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的特色券商。
保險(xiǎn)：負(fù)債端：保險(xiǎn)行業(yè)1-10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.10萬(wàn)億元，同比+5.02%。人身險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)1-10月累計(jì)原保費(fèi)收入3.04萬(wàn)億元，同比+3.5%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為21806億元、7699億元和944億元，同比分別+4.12%、+3.55%和-9.36%。壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)推動(dòng)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入環(huán)比改善。壽險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)10月當(dāng)月原保費(fèi)收入1232億元，同比+6.9%，增速較9月同比提升+2.1pct，推測(cè)是由于儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷量較好所帶動(dòng)。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)1-10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入12532億元，同比+9.9%。其中，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入分別為6645億元和5887億元，同比分別+6.2%、+14.4%。車(chē)險(xiǎn)增速繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)是由于疫情影響新車(chē)交付，10月乘用車(chē)銷量環(huán)比下滑所致。隨著年末開(kāi)門(mén)紅行動(dòng)的推進(jìn)及個(gè)人養(yǎng)老金的正式啟動(dòng)，險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)績(jī)有望得到改善。
資產(chǎn)端：截至2022年10月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為24.54萬(wàn)億元，較年初增加5.6%。其中，銀行存款2.85萬(wàn)億元，債券10.10萬(wàn)億元，股票和證券投資基金2.90萬(wàn)億元。在資產(chǎn)配置方面，債券配置比例有所提升，權(quán)益類配置比例有所下降。隨著地產(chǎn)融資支持政策的出臺(tái)，險(xiǎn)企資產(chǎn)端投資收益有望回暖。
流動(dòng)性：本周央行實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)凈投放2940億元。
投資建議
建議關(guān)注：長(zhǎng)期邏輯清晰，大財(cái)富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢(shì)的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢(shì)的國(guó)元證券。相關(guān)標(biāo)的：行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓時(shí)依然擁有較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，稀缺性及獨(dú)特性凸顯的東方財(cái)富；資管業(yè)務(wù)較為強(qiáng)勢(shì)的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個(gè)險(xiǎn)渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三季度NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的中國(guó)太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標(biāo)下降幅度遠(yuǎn)低于同業(yè)的中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新冠疫情惡化、中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力增大、長(zhǎng)期利率下行超預(yù)期。
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