>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：政策穩(wěn)步糾偏，繼續(xù)看好估值修復(fù)行情-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：1）證監(jiān)會(huì)發(fā)布房地產(chǎn)融資“第三支箭”，在上市房企股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施。主要內(nèi)容包括：1）恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策；4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。11月以來(lái)穩(wěn)地產(chǎn)政策在執(zhí)行層面加快推進(jìn)，尤其在供給端持續(xù)發(fā)力，信貸、債券和股權(quán)融資政策接連落地。結(jié)合11月商品房銷(xiāo)售和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)銷(xiāo)售仍處于磨底階段。展望后續(xù)，我們判斷地產(chǎn)政策不排除進(jìn)一步優(yōu)化的可能性，如若地產(chǎn)銷(xiāo)售端迎來(lái)復(fù)蘇，銀行不良生成壓力有望得到緩解，利好板塊估值的修復(fù)。2）統(tǒng)計(jì)局公布11月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)供需繼續(xù)走弱。11月多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較多不利影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著承壓，供需兩端持續(xù)放緩。分類(lèi)型來(lái)看，不同規(guī)模企業(yè)PMI均回落，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大。展望而言，12月進(jìn)入重要會(huì)議期，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，我們預(yù)計(jì)政策將持續(xù)釋放積極信號(hào)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。重要公司公告：光大銀行行長(zhǎng)辭任，將出任農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)。下周關(guān)注：統(tǒng)計(jì)局公布11月物價(jià)數(shù)據(jù)，央行公布11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
上周銀行板塊隨大盤(pán)上漲。1）最近一周申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲0.99%，同期滬深300指數(shù)上漲2.52%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)1.53%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第29；2）細(xì)分板塊來(lái)看，股份行表現(xiàn)出色，指數(shù)上漲2.22%，國(guó)有大行、農(nóng)商行指數(shù)分別下跌1.31%/0.49%，城商行指數(shù)上漲0.24%；3）個(gè)股方面，漲幅靠前的是平安銀行（6.00%）、招商銀行（4.15%）和寧波銀行（2.98%）；跌幅靠前的是浙商銀行（-4.55%）、常熟銀行（-3.10%）和齊魯銀行（-2.76%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.32倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來(lái)的0.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面延續(xù)平穩(wěn)。上周DR001利率上行12.2BP至1.15%，DR007利率下行11.3BP至1.62%，隔夜SHIBOR利率上行13.6BP至1.16%。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有230億元逆回購(gòu)到期，央行在公開(kāi)市場(chǎng)共進(jìn)行逆回購(gòu)操作3170億元，周內(nèi)凈投放資金為2940億元。下周公開(kāi)市場(chǎng)將有3170億元逆回購(gòu)到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.05，較前一周末下跌1115點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于7.03，較前一周末下跌1679點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差上行564點(diǎn)至244點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
截至12月2日，銀行板塊靜態(tài)PB估值僅0.49x，估值仍處于歷史底部，充分反映市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。11月以來(lái)，政策層面積極信號(hào)加快釋放，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松。政策的實(shí)際效果需要觀察，但釋放的積極信號(hào)意義更為重要，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行的負(fù)面預(yù)期有望得到改善，利好銀行估值的修復(fù)，我們繼續(xù)看好板塊的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，考慮到行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍然存在，預(yù)計(jì)個(gè)體間的表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買(mǎi)入)、南京銀行(601009，買(mǎi)入)、成都銀行(601838，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，買(mǎi)入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買(mǎi)入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的大中型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。
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