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銀行板塊估值修復(fù)，但仍處于歷史低位。滬深300指數(shù)11月上漲9.81%，銀行指數(shù)上漲14.12%，較9、10月份企穩(wěn)回升，跑贏大盤。部分城商行受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，整體PB、PE環(huán)比有所上漲，但四類銀行仍處于低估值區(qū)間，截至11月30日，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行PB分別為0.46、0.51、0.64、0.57倍，PE分別為4.22、4.88、5.62、5.36倍。
　　房地產(chǎn)政策加碼，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升及貸款需求增長(zhǎng)。2022年11月以來(lái)，地產(chǎn)紓困政策密集出臺(tái)。11月8日，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具“第二支箭”，23日，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，隨后國(guó)有六大行向優(yōu)質(zhì)房企提供萬(wàn)億級(jí)授信額度，25日央行宣布全面降準(zhǔn)，房地產(chǎn)成為主要受益行業(yè)，28日證監(jiān)會(huì)重啟房企股權(quán)融資。地產(chǎn)融資的放寬，地產(chǎn)鏈或?qū)⒂袑?shí)質(zhì)性改善，一方面地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升，另一方面，疫情防控政策不斷優(yōu)化，有助于消費(fèi)者信心恢復(fù)，激發(fā)信貸需求，銀行估值有望持續(xù)修復(fù)。
　　存貸規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，理財(cái)產(chǎn)品破凈率大幅上升。截至2022年10月各項(xiàng)貸款余額為211萬(wàn)億，同比增加11%，存款余額為255萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11%，增長(zhǎng)趨勢(shì)穩(wěn)定。截至11月30日，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率12.99%，大幅上漲，主要受債券市場(chǎng)連續(xù)下跌影響。此次債市下跌的主要原因，一是資金利率走高，市場(chǎng)擔(dān)心資金面緊張，二是近期防疫政策優(yōu)化、穩(wěn)樓市政策不斷加碼，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)向，投向債市的“防守資金”可能轉(zhuǎn)而投向股市。
　　投資建議：一方面，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)邊際緩釋，前期受房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響的優(yōu)質(zhì)銀行估值有望得到修復(fù)，如招商銀行、平安銀行、杭州銀行。另一方面疫情政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望好轉(zhuǎn)，特別是中小型企業(yè)或?qū)@得更多邊際改善，融資需求增加，建議關(guān)注寧波銀行、江蘇銀行；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)回暖利好銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)，建議關(guān)注郵儲(chǔ)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新版疫情防疫政策推行不順利；購(gòu)房需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2021年4月30日，中國(guó)平安發(fā)布《關(guān)于參與方正集團(tuán)重整進(jìn)展的公告》，根據(jù)上述公告，方正集團(tuán)重整完成后，中國(guó)平安將控制新方正集團(tuán)，成為方正證券的實(shí)際控制人根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。