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穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)化，房地產(chǎn)融資持續(xù)落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)政策及成效信心不斷提振。年底年初是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)地產(chǎn)的重要時(shí)間窗口，相關(guān)政策舉措或持續(xù)催化，板塊預(yù)期或逐步轉(zhuǎn)變，重申看好整個(gè)銀行板塊，股份行首選招商銀行，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行江蘇銀行、蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行、寧波銀行等，關(guān)注低估值品種投資價(jià)值。
　　選股：超跌、股份逐步擴(kuò)散區(qū)域行、國(guó)有行及全行業(yè)
　　今年11月以來隨著政策力度上臺(tái)階，銀行股股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)積極，其中表現(xiàn)最好的是寧波、招行和平安等。從預(yù)期轉(zhuǎn)變看，超跌品種漲幅最大，反映悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)變。從政策預(yù)期修正來看，房地產(chǎn)政策特別是大型民企地產(chǎn)政策修正最先生效，招商銀行受益最為突出，其他股份制銀行亦受益較多。從未來政策和催化邏輯看，穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力仍是現(xiàn)階段持續(xù)催化邏輯，而后面防疫政策轉(zhuǎn)變?yōu)橐咔樾迯?fù)與經(jīng)濟(jì)修復(fù)邏輯，可能的選股順序?yàn)槌y行+股份行，逐步擴(kuò)散區(qū)域行、大行及全行業(yè)，此外，我們認(rèn)為存量基本面和增長(zhǎng)仍是選股主要因素。
　　第一，調(diào)整較多銀行前期悲觀預(yù)期體現(xiàn)更充分。從前期調(diào)整幅度看，今年1-10月在市場(chǎng)關(guān)注較高的標(biāo)的中，調(diào)整最多的寧波銀行、招商銀行和平安銀行等，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及行業(yè)基本面的擔(dān)憂、房地產(chǎn)違約、管理層變動(dòng)、基本面數(shù)據(jù)弱化等壓制下，這些銀行悲觀預(yù)期在股價(jià)體現(xiàn)和出清更為充分，壓制因素預(yù)期轉(zhuǎn)變后，反彈也最強(qiáng)。
　　第二，從預(yù)期修正的邏輯來看，房地產(chǎn)政策特別是大型民營(yíng)房企政策預(yù)期和效果最先顯現(xiàn)，招商銀行受益最大。11月以來，銀行板塊修正預(yù)期的核心自房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)變、穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)化和防疫政策轉(zhuǎn)變。而房地產(chǎn)政策大幅強(qiáng)化，對(duì)房企特別是大型民營(yíng)房企預(yù)期最先修正也最先生效，對(duì)股份行更為利好。前期銀行股特別是股份行受到房地產(chǎn)違約影響調(diào)整較多，招行、興業(yè)、平安等銀行對(duì)公房地產(chǎn)融資占比更高，招行和平安前期調(diào)整較多，房地產(chǎn)融資影響較大，此外，招行此前管理層事件沖擊和修復(fù)，也加劇了這一波動(dòng)。
　　第三，未來持續(xù)催化可能來自：房地產(chǎn)政策持續(xù)強(qiáng)化，穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)化，防疫政策逐步轉(zhuǎn)變，防疫政策轉(zhuǎn)變后疊加前期政策累計(jì)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)帶來的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)等。那么對(duì)應(yīng)的選股可能是股份行、區(qū)域行、國(guó)有行，逐步全行業(yè)擴(kuò)散。同時(shí)，我們也關(guān)注到財(cái)政特別是地方財(cái)政壓力下，未來地方政府財(cái)政變化和城投平臺(tái)監(jiān)管變化或持續(xù)影響區(qū)域城商行的投資邏輯。
　　第四，本輪銀行行情源于預(yù)期修正，早于基本面，而從行情表現(xiàn)上看，我們認(rèn)為基本面仍是選股重要因素。從存量基本面看，寧波和招行表現(xiàn)仍然最為優(yōu)異，且難以超越。從增長(zhǎng)情況看，成都、蘇州、江蘇、杭州、常熟等表現(xiàn)積極，目前情況看，可持續(xù)性也較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)地產(chǎn)政策低預(yù)期，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響超預(yù)期