>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報：商業(yè)養(yǎng)老金進入試點階段，關注地產(chǎn)政策對板塊催化-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 1385KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周度回顧：本周保險Ⅱ(申萬)上漲3.83%，跑贏滬深300指數(shù)1.31pct；10年期國債到期收益率上行7.83BP至2.86%。板塊上漲主要因地產(chǎn)支持政策超預期帶動投資端改善，疊加開門紅新單銷售較好鞏固負債端回暖預期。本周證券II（申萬）上漲2.19%，跑輸滬深300指數(shù)0.33pct，板塊PB估值回升至1.31倍，大盤回暖帶動券商板塊估值持續(xù)修復。
保險行業(yè)：
本周有兩個事件值得關注：一是近日監(jiān)管部門針對房地產(chǎn)市場發(fā)出“第三支箭”，重啟房企配套融資、允許房企重組上市政策超市場預期。截至2022Q3，預估A股5家上市險企房地產(chǎn)持倉占比在2%-5%之間，對應敞口合計在4000-5000億元之間。融資渠道松綁政策利好下險企房地產(chǎn)投資風險有望進一步釋放，持倉占比較高的中國平安和中國太?；?qū)⒚黠@收益。二是銀保監(jiān)會推動商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務試點，進一步豐富商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給。商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務與個人養(yǎng)老金相比主要特點有：1）運營主體為養(yǎng)老保險公司，提供包括賬戶管理、規(guī)劃顧問、產(chǎn)品購買、長期領取等一站式服務；2）不享受稅收優(yōu)惠；3）年滿18周歲個人均可參與；4）采用鎖定養(yǎng)老賬戶與持續(xù)養(yǎng)老賬戶的雙賬戶組合，滿足長期投資和階段流動性雙重需要。我們認為，商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務作為第三支柱的組成部分，對個人養(yǎng)老金制度具有支持和補充作用。作為“先行先試”排頭兵，四家參與試點的養(yǎng)老保險公司在資本實力、業(yè)務渠道、經(jīng)營管理等方面具備各自特點，有望在養(yǎng)老金融業(yè)務領域建立并鞏固競爭優(yōu)勢。
當前估值正處于順周期第一階段，板塊呈現(xiàn)觸底回暖趨勢，市場信心正在逐步建立中，核心邏輯在于資產(chǎn)負債雙擊+估值較低下行空間有限+大盤權重對沖上行風險。展望后續(xù)，資產(chǎn)端關注經(jīng)濟和地產(chǎn)政策落地效果，預期經(jīng)濟處于底部修復前期，呈向好趨勢；負債端關注新單銷售景氣度，預計主要險企開門紅預收情況明顯好于去年。個股方面，建議關注負債端表現(xiàn)相對較優(yōu)的【中國人壽】、深耕個險轉(zhuǎn)型的【中國太?！亢屯顿Y端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國平安】。
證券行業(yè)：
證監(jiān)會就房地產(chǎn)企業(yè)股權融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，旨在緩解房企流動性壓力，政策出臺有助于經(jīng)濟企穩(wěn)，提振市場信心。對券商來說，一方面，此次恢復房企再融資將打破自2010年來涉房企業(yè)股權融資基本停滯的局面，為券商投行業(yè)務帶來業(yè)績增量，投行業(yè)務具備競爭優(yōu)勢的券商將更加受益；另一方面，部分券商資管和自營業(yè)務存在地產(chǎn)債務風險敞口，房地產(chǎn)企業(yè)再融資能夠增強房企的資金實力和償債能力，有助于改善證券公司資產(chǎn)質(zhì)量，化解證券行業(yè)涉房類投資業(yè)務的風險，利好板塊估值提升；同時地產(chǎn)修復預期改善將增強市場未來對于經(jīng)濟復蘇的信心，帶來板塊的貝塔效應。
持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復價值。從市場環(huán)境來看，央行將于12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，此次降準有助于保持流動性合理寬裕，為市場帶來更多增量資金，通過股債比判斷當前市場下行空間有限，權益市場具備較高投資價值；從監(jiān)管政策來看，當前監(jiān)管周期仍保持在寬松狀態(tài)，資本市場發(fā)行機制和交易機制改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板做市、兩融標的擴容、轉(zhuǎn)融資費率下調(diào)等政策均對板塊形成利好，全面注冊制落地的政策預期亦有望提振板塊情緒；從估值與盈利配比來看，當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約7.6%的底部區(qū)間，與當前盈利狀況嚴重錯配，估值修復空間充足。
選股方面，聚焦具備長期盈利增長空間和估值提升邏輯的個股。長期盈利增長方面，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)中小券商【國聯(lián)證券】、財富管理渠道端稀缺的龍頭標的【東方財富】；估值提升方面，推薦依托B端iFinD業(yè)務滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務重定價的【廣發(fā)證券】。
重點公司公告&行業(yè)新聞：
重點公告：【國海證券】董事會同意撤銷南寧金湖路、白沙大道、仙葫大道、及玉林新民路證券營業(yè)部；【中國人?！繌埥鸷Ｏ壬靖笨偛萌温氋Y格獲中國銀保監(jiān)會核準。
行業(yè)新聞：銀保監(jiān)會印發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于加強金融租賃公司融資租賃業(yè)務合規(guī)監(jiān)管有關問題的通知》；銀保監(jiān)會開展商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務試點。
風險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達預期、行業(yè)競爭加劇
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